大亚圣象：管理机制理顺，全年业绩超预期

　　维持“增持”评级。公司预告2016年盈利50863-60400万元，同比增长60-90%，超过市场预期。我们看好公司股权激励理顺管理机制及切入大家居前景，上调2016-17年EPS预测至0.98、1.20元（+0.20、+0.20元），维持目标价至28.00元，维持“增持”评级。

　　四季度业绩超预期。按照业绩预告测算，四季度业绩2.27-3.22亿，同增39%-97%。我们认为业绩增长一方面来自于毛利率提升：2016年公司高端实木复合占比提升，而实木复合价格是强化的约2.5倍，导致子公司圣象盈利能力明显上升；另外大亚木业（黑龙江）停产减亏（15年亏损1.1亿元）。另一方面，公司剥离亏损的印刷包装和轮毂等业务减少贷款规模，导致财务费用大幅下降约1亿左右。

　　聚焦主业，收入增长或将启动。公司12月公告拟在宿迁市投资6亿元兴建年产50万立方米刨花板项目，项目投产后预计年销售额达7亿元；并且宿迁市政府在合理价格前提下，保障每年供应70万吨原料。随着下游索菲亚、好莱客转向刨花板，行业景气度向上，公司顺应行业需求扩建产能，预计项目盈利较强。

　　股权激励有助管理机制理顺。2016第一期股权激励推出，效果显著，2017我们认为仍将继续推进，管理机制进一步理顺。未来判断公司将继续贯彻大家居战略，“圣象”地板龙头深入人心且具备得天独厚专卖店网络，切入大家居将具备先发优质，厚积薄发。

　　风险提示：宏观经济风险，原材料价格上涨。