塔牌集团：粤东景气上行，成长及弹性展开

　　维持“增持”评级。我们看好粤东加速发展给公司带来的发展机遇，首条万吨有望于2017年下半年投产，契合粤东需求增长，令公司成为水泥股中稀缺的成长性品种。我们上调2016-17年EPS至 0.50、0.72元（+0.03、+0.13元），根据可比公司2017年平均19倍PE估值，上调目标价至13.68元（+2.20元），维持“增持”评级。

　　粤东需求景气持续向好： 2016年10月广东省水泥价格逐月抬升，已经接近400元/吨的历史高位；同时水泥销量同比增长3.7%，明显好于全国的2.6%的增速，主要是粤东加速发展贡献，有望继续在2017年延续。广东省良好财政基础支持粤东做为广东经济发展的洼地在“十三五”基础设施建设加速，另外，我们认为随着环保问责审查力度加大，淘汰落后产能速度有望加速，区域供需格局持续向好。

　　粤东龙头，成长的弹性展开。塔牌集团作为粤东龙头，市占率超过45%，有望充分受益区域供需景气格局的上行。我们估算公司2016年12月吨毛利达到100元/吨，盈利趋势有望延续到2017年全年。同时我们判断公司在建两条万吨线，文福一线有望于2017年下半年投产，使得公司成为水泥板块稀缺的成长性品种。

　　外延拓展步伐有望加速。2016年12月公司参股民营银行获批，同时公司设立股权投资基金（投资方向为TMT、生物医药等新兴产业），家底殷实的资产负债表支持公司后续在新兴产业实现突破。

　　风险提示：宏观经济风险，原材料价格上涨。