双杰电气：加速能源互联网布局，打造新的增长极

　　维持“增持”评级。公司公告《配股申请文件反馈意见的回复》，回复4项重要问题和2项一般问题，详细阐述了综合能源关键技术研发平台建设项目以及建设进度安排。考虑公司能源互联网布局路径日益清晰，以及天津东皋膜2017年新产线产能释放，我们维持2016-17年0.49/0.58元的EPS预测，维持目标价37.82元，增持评级。

　　加速能源互联网布局，打造新的增长极。公司配股募集资金不超过3.04亿，其中6900万用于综合能源关键技术研发平台建设项目，2.35亿用于补充流动资金加速售电、光伏等能源互联网板块业务落地。市场认为公司发展能源互联网板块会影响隔膜业务拓展进度，我们认为公司已经从人员和业务层面与天津东皋膜进行深入融合，本次募集资金发展能源互联网板块有望抢占电改电气新时代的先机。1）公司为天津东皋膜第一大股东，并由赵志宏先生担任董事长，为抓住动力锂电快速发展机遇，仅持有31%股权却肯提供2.8亿元、3年期融资担保，充分说明公司与天津东皋膜已经进行全面融合；2）本次综合能源关键技术研发平台建设包括：配网一二次融合技术、能量转换系统PCS、用户端能源管理平台等研发项目，有利于公司巩固配网设备领先地位，抢占微电网/储能/能源管理等战略机遇。我们认为公司加速能源互联网布局路径日益清晰，有望抢占电改电气新时代来临的先机，推进从设备供应商向服务运营商转型。

　　风险提示：配网投资规模不如预期，天津东皋膜产品推广不达预期。