永辉超市：次新区规模效应显现，盈利能力持续提升

　　投资建议：次新区域规模效应显现带动盈利能力持续提升，业绩有望持续增长。北京、华东、安徽和河南作为次新区域，在规模效应的作用下毛利率稳步提升，参考成熟区域福建和华西高于17%的毛利率，次新区域毛利率仍有提升空间。预计随着规模扩大和业态升级，永辉的盈利能力也将逐步提升。同时，在新区域和新业态培育逐渐成熟的背景下，我们预计2017年新开门店数量将突破100家（同比+37家），营收有望维持较快增长。综上，我们上调2016-2018年EPS预测至0.13（+0.02）,0.15（+0.02）,0.19（+0.03）元，维持目标价6.2元，维持增持评级。

　　主业回升+投资收益+利息收入共同驱动业绩增长超预期。公司发布业绩预告，预计2016年度实现营业收入492.22亿元，同比+16.79%；归母净利12.42亿元，同比+105.23%；EPS 0.13元，高于预期。业绩增长的主要原因是公司加强费用管控，转让联华超市股权增加非经营性收益（预计扣税后贡献1.3亿元净利润）以及利息收入增加等。

　　收购达曼国际加码自有品牌和全球供应链。公司拟以1.65亿美元收购达曼公司40%股权，达曼公司2016 Q1-Q3营收9.25亿美元，净利润3807万美元。达曼在自有品牌开发、全球采购和零售端执行等方面优势显著，收购达曼有助于公司发展自有品牌和对接全球供应链。

　　风险提示：创新培育低于预期；CPI大幅回落对同店增速带来显著负面影响。