清新环境：非电烟气处理+脱硫废水零排放，治霾龙头再添双翼

　　受益电厂烟气治理及自身竞争力，公司业绩仍处于上升期。公司13-15 年实现营业收入7.65、12.77 和22.68亿元，净利润1.79、2.76 和5.18 亿元。2016 年Q3 净利润5.15 亿元，同比增速40.59%。

　　多因素造就雾霾现状，非电领域大气污染治理有待发力。京津冀及周边6 个省市面积占全国7.2%，煤电机组占全国的27%，钢铁产量占全国的43%，电解铝产量占全国的38%。当前中央巡视组督查增强落实力度，政府去产能决心降低高耗能企业议价话语权，便于烟气治理向非电领域拓展。以城市为主体，通过上级约谈和“顶格处置”加强落实。公司脱硫脱硝一体化技术具备竞争优势，有望优先分享市场份额。截至2017 年1 月，公司在手订单预计近30 亿。公司在运营机组拥有特许经营时间10 年至20 年，对业绩形成强烈支撑。当前标准相对不足，十三五有望纳入汞、VOCs、三氧化硫等指标，形成后续增量市场。

　　坚持本位龙头地位不变前提下，后续非电领域表现可期。（1）非电领域：钢铁冶金去产能+石化出台排放标准，有望再次迎接烟气治理高峰。2015 年4 月，针对石油化工领域环保部发布行业标准，现有企业自2017 年7 月1日起按标准执行。近日收购博惠通有石化领域治理关键技术。且石化客户集中度高。（2）公司在现有电力尾气治理的客户基础上，积极对相关废水处理进行延伸。当前排放标准较低，后期提标有望进一步释放整改需求。

　　盈利预测及投资评级：考虑监管趋严带来的非电业务以及标准提升带来的电厂脱硫水蓝海市场，我们维持公司16-17 年，上调18 年净利润为7.67、10.33、12.70 亿元，EPS 为0.72、0.97、1.19 元/股，对应16-18 年PE为25 倍、20 倍和16 倍。我们认为公司近期在脱硫水处理以及非电烟气领域的拓展打开了未来的增长空间，上调至“买入”评级。