涪陵电力：业绩增速符合预期，节能订单持续落地

　　事件：公司于17 年1 月11 日发布公告，非公开发行股票申请获得审核通过。

　　投资要点：定增审核顺利通过，推动布局天然气全产业链。此次定增募集的23 亿资金中，11.94 亿元用于江阴液化天然气集散中心项目建设，4.896 亿元用于收购青岛中天石油投资49.74%股权。我们认为，本次资金补充对于公司打通天然气全产业链有推动作用。

　　公司是A 股市场上稀缺的天然气全产业链标的。公司顺利推动海外优质油气资源收购，加大中游天然气储备集散中心建设和开拓下游销售网络上进行发展布局，形成了“开采-贸易-加工-分销”全产业链齐头并进的态势。随着公司海外收购的油气田贡献业绩,国内天然气销量持续稳定增长,预计公司业绩未来增长稳定。

　　定增发行价格为发行期首日，期待定增顺利推进。公司于2016 年5 月20 日股东大会通过修改后的非公开发行股票预案，公司拟发行数量为不超过2.4455 亿股，向包括公司实际控制人邓天洲和黄博在内的不超过10 名投资者非公开发行A 股股票，募集资金总额(含发行费用)不超过23 亿元。发行的定价基准日为本次发行的发行期首日，股票发行价格不低于定价基准日前20 个交易日的公司股票交易均价的90%。

　　维持盈利预测与投资评级不变：暂不考虑公司增发带来的业绩贡献和股本摊薄，我们预计公司16-18 年净利润分别为4.28 亿元、8.38 亿元和12.13 亿元，EPS 分别为0.38 元/股、0.74 元/股和1.07 元/股，当前股价对应的PE 为33 倍、17 倍和12 倍。我们认为公司定增顺利推进，未来市值成长进入快车道，全产业链布局趋于明朗，维持“买入”评级。