冀东水泥：整合成效初现，全年成功扭亏

　　维持“增持”评级。公司公布2016年业绩预告，净利润2000-8000万，全年成功实现扭亏为盈。我们维持公司2016年盈利预测0.03元，上调2017-18年 EPS预测至0.99、1.36元（+0.73、+1.02元），如果按重组后产能估算2017-2018年净利润为28、37亿元，增发后EPS为0.91、1.21元。维持目标价14.21元，维持“增持”评级。

　　整合成效初现：金隅冀东整合成效初现，全年冀东实现水泥和熟料综合销量7744万吨，同比增长10.23%；考虑到金隅公布水泥销量增长41%，冀东京津冀区域销量增速明显超过 10.23%。我们估算冀东Q4盈利约5亿元左右，与Q3相当；销量约1800万吨左右，同比增长2%，主要受京津冀雾霾影响，区域生产线11月中旬开始停产，影响利润增长。2016年非经常损益约7亿元，去年同期10.4亿元，扣非后净利润亏损约6-7亿元，同比大幅减亏约20亿元。

　　环保压力小企业有望加速淘汰，看好金隅冀东市场整合：我们测算，两家企业已经控制控制京津冀地区60%的水泥熟料产能，随着京津冀环保问题的发酵，环保压力逐步增大。我们发现近期环保审查问责力度超过预期，有望加速京津冀落后产能的淘汰。而金隅冀东有望在17年深化市场整合，进一步提升市占率。另一方面，随着北京市政府搬迁通州，北京二机场等重大工程项目开建，京津冀一体化进程有望加速，提升区域需求，区域水泥边际供需有望进一步向好。

　　风险提示：原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。