嘉事堂：未来三年进入发展新时期

　　公司重组方案落地，维持公司增持评级：公司公告将收购耗材公司少数股权，强化耗材业务基础，奠定心内耗材龙头地位，暂不考虑整合增厚，预计2016-2018年EPS分别为0.96、1.27、1.57元，维持公司目标价54.51元，对应2017年PE43X，维持公司增持评级。

　　并购显著增厚公司净利润。根据公告，公司拟发行股份2053万股，发行价格41.30元/股（停牌价格42.53元），作价8.48亿元，向21位自然人收购下属12家器械子公司的部分少数股权,以标的资产2017年业绩承诺的净利润计算，标的资产加权市盈率为11.8倍，估值合理，本次并购显著增厚公司EPS（2016年1-9月备考EPS增厚17.6%）。

　　强化高耗市场先发地位，夯实二元模式发展基础。公司已形成跨区域医药商业+全国耗材业务二元发展模式。①医药商业：北京区域纯销业务快速增长，外埠GPO、PBM等创新商业模式稳步推进，同时继续巩固现代物流平台及连锁药店业务。②耗材业务：本次通过收购12家器械子公司部分少数股权，公司全国耗材经销网络继续得到强化，并购的12家子公司2016年目标整体营业收入达48.03亿元，业绩承诺净利润2.38亿元，未来公司将继续发挥规模优势和管理优势，在耗材领域开疆拓土（新品种+新区域），奠定耗材领域龙头地位。

　　风险提示：重组进程不及预期风险，耗材降价压力加大风险。