中国中冶：国改预期继续发酵，重组/海外/PPP值期待

　　维持增持。维持预测公司2016/17年EPS为0.27/0.32元。PPP/基建业务加速推进，一带一路利好海外布局，战略重组/国改事项打开未来发展空间，维持目标价6.06元，对应2016/17年约22/19倍PE，增持。

　　国企结构调整基金参与定增，更多国改事项可期。1)本次定增价格3.86元/股，发行数量约16亿股，募集资金净额约62亿元，将投入基建建设等项目，新增股份1月6日办理完毕登记托管手续；2)本次定增国企结构调整基金认购2476万股，获配金额9558万元，该基金受国务院国资委委托由中国诚通于2016年9月26日牵头发起成立，总规模3500亿元，主要投向战略投资、转型升级、并购重组、资产经营四大领域，公司为该基金成立后首次投向A股上市公司，具重要指向意义；3)2017年为中冶集团与五矿战略重组第二年(窗口期三年)，公司与五矿在地产、资源等业务上存整合预期，预计2017年将有关键进展；4)公司股价低/涨幅低/市值低，未来动力足。

　　新签订单增速再提升，海外/PPP业务值得期待。1)2016年1-11月新签合同3969亿元，同比增21%，较1-10月新签合同同比增速再提升3pct；2)海外迎内在/外部双重改善：①内在：1-11月新签海外合同426亿元(+40%)，占新签合同额11%；②外部：发改委会同11部门建立一带一路PPP机制叠加政经边际改善为订单爆发营造良好条件；3)2017年为PPP业绩释放大年，公司2016年前9月中标PPP项目45个总投资1326亿元，后续PPP订单落地、开工将超预期；4)公司加速发展管廊等新兴业务，将构建多极盈利增长点。

　　风险提示：PPP订单落地、海外业务、国改、多元业务进展低于预期等。