牧原股份：12月出栏超预期，公司产能释放加速

　　维持“增持”评级。能繁母猪存栏处于低位，2017年行业景气有望延续。公司成本控制能力领先行业，未来成长路径清晰，产能释放进入加速期，预计2016-18年公司EPS为2.38/2.49/2.65元（均维持不变），目标价41.27元，“增持”评级。

　　12月出栏超出市场预期，估算头均盈利约650元。12月份，公司生猪销售47.2万头，环比增长52.8%，同比增长60.5%；销售均价16.95元/公斤，实现收入8.11亿元，估算公司单月头均盈利约650元/头。2016年全年，公司累计出栏生猪311.4万头，同比增长62.3%；实现营收56亿，同比增长约87%，收入大幅增长主要源于猪价上涨以及出栏规模扩大。

　　生猪存栏恢复较为缓慢，2017年行业景气将延续。截至2016年11月末，能繁母猪存栏量降至3,784万头，处于历史低位，理性补栏、环保等因素导致产能恢复较为缓慢，未来一年生猪供应依旧偏紧，行业景气有望延续。

　　未来成长路径清晰，产能释放进入加速期。公司在邓州、卧龙、唐河等地产能将进入加速释放期，同时在河北馆陶、吉林农安、内蒙古开鲁、江苏铜山区、陕西白水、河北海兴等地新设养殖子公司，进一步完善全国区域布局。截至2016年9月底，公司生产性生物资产8.73亿元，同比增长134%，预计2017-18年出栏量分别为500/700万头。

　　风险提示：猪价下跌风险、出栏量低预期、疫病风险、食品安全等。