阳普医疗：设立项目公司，P2P项目逐步落地

　　公司公告投资2亿元与宜章县政府合资设立项目公司，公司占股83.33%，负责宜章县中医医院整体搬迁。

　　评论：

　　整合资源，向综合服务公司转型，维持增持评级。POCT等新产品仍在投入期，原有采血管业务受招标降价影响，短期公司业绩仍在承压期，维持2016-18年盈利预测EPS0.14/0.17/0.19元。公司积极拓展新业务，布局医疗信息化、医疗服务管理及基因检测领域，海外积极寻求战略标的，提升长期竞争力，维持增持评级，考虑公司在热点领域的前瞻布局，给予一定溢价，维持目标价19.97元。

　　宜章县中医院P2P项目逐步推进。宜章县中医院整体搬迁项目是公司首个医疗P2P项目，总投资规模3亿，新建一家二甲医院，开放床位600张，设计年门诊30万人次，年出院3万人次。目前项目已完成招投标工作，此次通过补充协议，与政府合资设立项目公司，有利于明确项目的法律及财务主体，绑定政府投资，加速项目推进，同时探索开展新业务。双方注册资金要求90日内到位，预计项目将很快推进。

　　P2P模式探索医疗服务业。按照公司与宜章县政府协议，未来项目公司收益模式包括：1）稳定的经营管理费，按出资额计提，标准为五年期基准贷款利率上浮20%。2）独家供应链经营权收益，含药品、耗材、设备和后勤等，宜章中医院项目其中老医院运营10年+新医院运营30年。共建托管医院实行现代医院管理模式，公司起主导权。稳定管理费+供应链管理模式，公司获得稳定经营管理利润回报，也为自产和代理产品带来销售出路。我们预计项目建成后ROE超过10%，在分级诊疗推动下，就诊人次增长，回报逐步提高。

　　公司积极拓展新业务，海外寻找新增量。公司积极拓展新业务：（1）收购广州惠侨计算机科技有限公司，布局医疗信息化；（2）与郴州市第三人民医院及宜章县中医医院签署了PPP合作框架协议， 进入医疗服务领域；（3）成立医学检验公司开展基因检测业务。2016年公司注重战略延伸，海外积极寻求海内外并购机会，目前建立了较为完善的并购流程和一定规模的符合公司发展战略的项目库，正在进行项目的筛选及洽谈工作。

　　风险提示：医疗服务盈利周期较长；应收账款收回风险。