葛洲坝：PPP业绩释放期，国改/一带一路利好共振
摘要： 增持。维持预测公司2016/17年EPS0.77/1.01元，PPP刺激建筑主业持续高增，国改/海外亮点多，继续看好，维持目标价13.7元，48%空间，2016年18倍PE，增持。公司为建筑板块估值最
增持。维持预测公司2016/17年EPS0.77/1.01元，PPP刺激建筑主业持续高增，国改/海外亮点多，继续看好，维持目标价13.7元，48%空间，2016年18倍PE，增持。
公司为建筑板块估值最低个股。1)从PB估值来看，公司仅1.13倍PB为建筑板块最低估值；2）从PE估值纵向对比来看，公司历史最低估值约7.6倍，目前股价对应2017年估值仅约9倍；从PE估值横向对比来看，公司市值仅425亿元为小央企，大基建蓝筹中中国中冶/中国铁建/中国中铁/中国交建市值分别为851/1596/1956/2165亿，但2017年PE估值分别为15/10/12/12倍高于公司PE估值；3）从PEG估值来看，公司未来3年业绩CAGR约30%，PEG仅0.3为大基建蓝筹最低估值水平。
PPP/环保/一带一路提速业绩料超预期，国改提升估值水平。1）公司2016年新签PPP合同超千亿（总订单料约2000亿），且融资多样化（近期推出ABS），2017年为PPP履约高峰期，支撑业绩超预期增长；PPP业务毛利率远高于传统施工模式，2017年更是盈利能力拐点提升的关键年份；2）公司2016/17环保业务营收料将达200/300亿数量级，预计盈利能力将从目前的约2%快速提升；3）公司为能源基建龙头企业（海外订单占比37%），2017年国际业务加速可期；4）旗下民爆/环保等重要业务平台均实现深度混改，且公司已公告间接控股股东中国能建（公司占集团净利比重约6成）正筹划整体上市在2020年之前消除同业竞争，2017年国改提速可期。
核心风险：业绩增长低于预期，国改低于预期等。
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