宁波华翔：持股比例提升，利益关系理顺

　　事项：

　　12 月28 日，公司实际控制人周晓峰的配偶张松梅通过协议转让，受让象山联众100%股权，并通过象山联众间接持有宁波华翔5.51%的股权。对此，我们点评如下：

　　评论：

　　股权转让后，公司实际控制人周晓峰及其一致行动人持股比例提高到29.23%，利益关系进一步理顺。12 月28 日，公司发布权益变动报告书，公告公司实际控制人、董事长周晓峰的配偶张松梅通过与其第张堂权签署《股权转让协议》，受让象山联众100%股权，并通过象山联众间接持有宁波华翔5.51%的股权。受让前，周晓峰及其一致行动人合计持有上市公司23.72%股权，受让后持股比例提高到29.23%。公司控股股东持股比例的持续提升，有利于上市公司在资本运营、行业整合和人才引进等方面的工作，并消除市场担忧，利益关系进一步理顺。

　　公司基本面持续向好，国内保持较快增长，海外业务明显减亏。今年前三季度，公司营收85 亿元，同比+23.5%；归母净利润4.6 亿元，同比+132.2%，明显好于行业。公司客户主要为大众、宝马、通用、福特、奔驰等主流车企，其中大众为公司第一大客户，占公司收入的40%左右。受益于大众的快速增长，尤其是上汽大众，公司国内业务同比增长20%以上，超过7 亿元。同时，海外业务随着各项减亏措施的推进，预计全年亏损额有望控制在1.5 亿元以内。此外，公司收购宁波安通林华翔和扬州安通林华翔各50%股权，预计贡献盈利约7,000 万元。

　　公司定增加码轻量化、汽车电子业务，符合行业发展趋势；控股股东参与定增，彰显发展信心。12 月10 日，公司公告以底价21.4 元/股发行不超过1.18 亿股，募集资金25 亿元，拟分别投资19.8、1.8 亿元用于轻量化和汽车电子业务。增发完成后，公司净资产规模有望大幅增加，并且改善财务情况，增强外延并购实力，公司后续在轻量化、汽车电子等新领域有望加快发展。此外，公司控股股东承诺将通过宁波峰梅出资不少于2.5 亿元认购本次增发至少10%的股份。控股股东积极参与本次定增，彰显对公司后续发展的信心。

　　公司业绩增长确定，估值处于行业低位，当前股价处于增发底价附近，具有安全边际。

　　随着下游客户进入新的产品周期，尤其是上海大众B 级SUV、全新途观的投放，以及海外业务减亏效果明显，公司2017 年业绩增长确定性高，预计2017 年净利润有望超过9.3 亿元，备考业绩增长20%。目前公司估值仅对应2017 年13 倍PE，处于行业低位；股价处于增发底价（21.40 元/股）附近，具备较高的安全边际。

　　风险因素

　　海外业务持续大幅亏损；增发方案未获证监会审核通过；下游主要客户汽车销量低于预期。

　　盈利预测、估值及投资评级

　　维持公司2016/2017/2018 年EPS 预测1.48/1.76/2.08 元（2015 年EPS 为0.30 元），当前价22.01 元，分别对应2016/2017/2018 年15/13/11 倍PE。实际控制人持股比例提升，利益关系进一步理顺。公司当前股价接近增发底价（21.4 元/股），明年业绩增长确定，安全边际高。结合行业平均估值水平，我们认为，公司合理估值为2017 年15-18 倍PE，对应目标价28 元，维持“买入”评级。