潮宏基：美容板块布局落地，她经济产业链持续布局

　　事件：公司6000 万元收购集团持有的思妍丽和更美股权。上市公司与控股股东潮鸿基投资签订协议，以6000万元收购其全资子公司琢胜投资100%股权，后者持有上海思妍丽实业股份有限公司26%的股权（第二大股东，控股股东为渣打直投），更美APP 主体公司9.53%的C 轮优先股股权。

　　生活美容+医美布局落地，“她经济”版图延伸，未来线上线下协同值得期待。思妍丽是领先的高端生活美容连锁企业，在全国40 多个城市拥有逾100 家门店和超过10 万名会员，并建设了BIOYAYA 自有品牌的现代医疗美容机构，已开设7 家医疗美容机构。此外还代理法国Decleor（德珂傲）、Esthederm（雅诗敦）、THALGO（岱蔻儿）等高端护理品牌，并与国外尖端生物实验室合作研发推出自主品牌DR Bio，预计年盈利水平接近1 亿元。更美APP 是行业领先的医疗美容与健康服务平台，平台为用户提供购买各类消费医疗服务如整形、微整形、口腔、眼科、抗衰老等项目，并且能在社区内与其他用户分享消费经验，帮助其他潜在用户进行消费决策。集团立足“产业+资本”布局的战略考虑，提前布局美容领域，待项目考察成熟后注入上市公司，体现控股股东对美容健康行业的信心和对上市公司股东利益的重视，未来思妍丽和更美可以线上线下流量互导，为客户提供全方位的美容服务，协同效应值得期待。

　　K 金珠宝维持较快增长，拓展婚庆珠宝市场，FION 女包有望持续增厚业绩。1）珠宝行业整体承压背景下，公司产品结构优化。受黄金消费疲软影响，珠宝行业终端零售整体承压，公司产品结构优化，作为主要盈利点的K 金时尚珠宝饰品借助新品创新和电商渠道收入实现10%以上稳健增长，毛利率维持在47%左右。同时通过定增项目依托珠宝O2O 平台完善大数据系统和拓展婚庆珠宝市场。2）FION 女包业务有望持续增厚业绩。15 年FION

　　实现净利润约9000 万元（其中3000 万元为土地出让非经常损益），经过品牌整合、内部ERP 系统建设、一二级城市门店升级和三四线城市渠道下沉，配合新品开发能力强化（经典款式收入占比从70%降低到30%，PVC 产品占比降低，高毛利皮类产品占比提升），未来预计会继续扩充品类，丰富产品价格区间，提升毛利率和复购率。

　　“她经济”龙头打造多品牌+多品类本土时尚产业集团，志在美丽经济全产业链布局！1）本土轻奢+多品牌多品类运营领军企业。旗下三大品牌CHJ 潮宏基、Venti 梵迪、FION 合计专营店1025 家，占据K 金时尚产品细分市场，客单均价800-2000 元吸引年轻女性时尚型、冲动型消费。全资收购FION 进入女包领域，与Prada 和Armani前任产品总监合作开发年轻风格的F.pops 子品牌。此次布局美容领域进一步丰富产业链版图。2）线上线下渠道协同。公司依托线下渠道已积累的逾200 万会员和广泛客户资源业务与线上电商销售协同效应明显，“CHJ潮宏基”品牌在天猫、京东、苏宁易购、亚马逊、一号店等第三方网购平台开设了网上店铺，同时也建设了自己的线上销售平台。布局美容产业依旧沿袭线上线下协同战略。3）围绕消费趋势变革，多渠道运营布局。参股拉拉米17%股权涉足跨境电商，采用自有平台加第三方平台的模式，辅助海外美容、化妆品、保健品及母婴用品的本土落地；与粤豪珠宝合作打造B2B、P2P 平台，积极通过互联网整合供应链上下游需求，提升珠宝供应链整体效率。4）借助资本力量，持续外延打造美丽经济全产业链龙头。定增项目已过会，总经理和员工持股计划认购展现信心，通过投入“珠宝云平台创新营销项目”，将完善大数据系统，便于发掘客户个性化需求，实现精准主动营销；通过搭建互联网销售及个性化订制平台、600 家体验店改造和升级、4000 个顾问式网点投入，有效拓展珠宝市场尤其是婚庆类产品的O2O 销售。通过外延打造多品类轻奢消费圈战略确定，期待在“她经济”珠宝、美容、化妆品等领域持续进行全方位布局。

　　多品类轻奢集团初具雏形，“她经济”龙头布局美丽经济全产业链稀缺标的，维持增持。暂不考虑定增摊薄，预计公司16-17 年EPS 盈利预测为0.31 元和0.37 元，目前股价（11.95 元）对应16-17 年PE 分别为39 倍和32 倍，后续持续“产业+资本”布局有望进一步增厚业绩！我国中高端消费品市场年均增速15%以上，2020 年中产阶级家庭占比预计将超过75%，未来每年结婚1000 万对以上提供庞大婚庆消费市场，公司持续围绕美丽经济全产业链布局坚定推进中，维持增持。