路畅科技：立足产品研发驱动发展，智能驾驶舱落地值得期待

　　本报告导读：

　　前装业务推动，公司传统车机业务有望重回增长通道。智能驾驶舱等新业务落地，值得期待。

　　投资要点：

　　首次覆盖给予增持评级，目标价 64 元。我们预计 2016-2018 年 EPS为0.40/0.54/0.74 元。我们认为，市场对于公司智能驾驶舱战略认识存在不足，给予目标价64 元，首次覆盖给予增持评级。

　　深耕后装多年，坚持以产品研发驱动发展。公司业务以后装为主，我们预计2016 年后装收入占比约90%。公司注重技术创新，产品定位中高端。公司较高的毛利率，可以佐证。而公司与腾讯等互联网厂商合作走在行业前列，从另一个角度彰显公司技术实力和创新思维。

　　前装有望实现20%增长，智能驾驶舱重新定义汽车人机交互。受益渗透率提升和汽车销量增速恢复，我们判断中国车机行业有望维持15%以上增速。受益于前装渗透率加速提升，前装有望实现20%以上增长。若考虑国产化替代，国产车机厂商增速理应更高。展望未来，我们认为智能驾驶舱有望重新定义汽车人机交互。智能驾驶舱可实现车机、液晶仪表、HUD 在内的多屏融合体验。根据我们分析，市场空间是传统车机市场保守5 倍以上，同时明年渗透率有望加速提升。

　　前装落地有望加速，新业务落地值得期待。考虑前装测试周期，我们预计公司订单2017 年有望加速落地。基于此，综合考虑后装业务触底，我们预计未来三年传统业务收入重回稳定增长态势。新业务方面，公司坚持产品研发驱动发展，并在ADAS、智能驾驶舱（液晶仪表）领域储备丰富。顺应产业趋势，后续新业务布局落地值得期待。

　　风险提示：新业务落地进程不及预期、次新股高估值下的系统性风险。