碧水源：深化合作，国开助力PPP大项目拓展

　　事件

　　今日，公司公告与国开金融签订战略合作框架协议，双方将继续深化在环保领域的广泛合作。

　　评论

　　全面加强与国开金融在PPP 领域的合作。目前，国开行在国内设有37 家一级分行和3 家二级分行，在境外设有6 家分支机构，在中国城市基础建设领域发挥着举足轻重的作用。双方将调研梳理各地基础设施项目，发挥各自的渠道和技术优势，大力拓展城市基础设施领域的集约化PPP 项目包。此外，协议还包括双方或将联合引进多家合作机构，发起设立环保产业并购基金，对已投PPP项目和产业链上优质投资机会进行投资并购。

　　PPP 订单量一骑绝尘，为公司高速成长打下坚实基础。10 月初，财政部提出“两个强制”政策，要求污水处理、垃圾处理这两类行业强制应用PPP 模式。截至三季度末，公司新签PPP 订单合计205 亿元，全年大概率超过250 亿元。据我们统计，公司目前PPP订单量显著领先同业，冠绝A 股上市公司。

　　看好双方在PPP 项目ABS 产品上探索合作。国开金融持有碧水源8.36%的股份，为公司第三大股东。26 日，发改委、证监会发文力挺PPP 项目，以碧水源PPP 项目的覆盖广度和良好的资产盈利性，我们看好双方在此类ABS 上探索合作。此番战略合作意向的达成，将继续巩固公司水务、环保领域的龙头地位。

　　盈利预测

　　维持此前预测：公司2016~17 年的收入分别增长52%/36%至79.2 亿元/107.8 亿元，归属净利润增长63%/40%至22.2 亿元/31.1 亿元，对应EPS 分别为0.71/1.00 元。

　　建议

　　我们认为，碧水源大环保的规划战略坚定，致力于打造一体化的环境解决能力，尽享市政、工业全方位的环保大市场、产业大机遇。我们看好碧水源的龙头地位继续巩固。给予公司2016~17 年32/23 倍P/E，对应目标价23 元，维持推荐评级。

　　风险

　　PPP 订单数量较多，项目进度具有不确定性；盈德气体收购能否及时通过主管部门批准；系统性风险。