宜通世纪：主业受益网络技术服务市场变革，外延卡位物联网平台

　　首次覆盖宜通世纪公司（300310）给予推荐评级，目标价30.64元，对应2017 年53 倍P/E。理由如下：网络技术服务市场变革，采购模式变更和技术演进使公司主业受益。运营商采购从地市级已上升到省公司级，未来可能集团集采。招标对厂商的体量/经验等均有要求，淘汰大批小厂商，利好公司主业市占率提升。技术方面，运营商无法主动获知网络覆盖情况，当前网络结构日益复杂，传统网优力不从心。公司的高端网优和端到端信令分析等新技术已抢跑市场，可通过主动收集用户位臵和通话状况来获取覆盖情况；通过移动和固网的一体化分析，迅速解决问题。目前已在高铁、室内等复杂场景下使用，有望帮助提升市场份额。

　　卡位物联网平台，占据关键环节。公司代理的Jasper CMP平台是中国联通唯一合作平台，联通物联网用户发展势头超预期，明年NB-IoT 落地后用户增长还将提速。公司自研的AEP 平台先发优势明显，客户迁徙成本高，将向下对接三大运营商的CMP 平台和其它类CMP 平台。中国AEP 平台市场规模将超500 亿元，是开启物联网应用的关键技术。

　　涉足智慧医疗，布局物联网垂直应用。倍泰健康的一体机等设备可采集用户体征数据，上传到CMP 平台，通过公司AEP平台开放给应用开发商。与新华社合作获取的大量公立医院的屏幕资源，将为应用开发商等的广告变现服务。

　　我们与市场的最大不同？1、网络技术服务市场的采购变化和技术变化将使市场集中度极大提升；2、公司各业务线协同效应明显，物联网全链条布局，业务有望放量。

　　潜在催化剂：NB-IoT 商用启动；定增并购落地；员工持股解锁。

　　盈利预测与估值

　　预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.43 元、0.58 元、0.71 元，CAGR 为28.4%。公司主业受益当前市场变化，且在物联网平台和智慧医疗方面布局领先，各业务协同效应明显，完成物联网全链条布局，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险

　　运营商支出下滑，公司主业增速下降；并购标的盈利不达预期；定增进度缓慢；新型网优市场推动缓慢。