美盛文化：泛娱乐生态全面布局，变现战略即刻起航

　　致力于打造领先IP 文化生态圈的多元文化企业。公司以代工起家，主要生产、销售动漫服饰产品。2013 年起，公司进行战略转型，从“动漫衍生品制造商”向“打造IP 文化生态圈”转型升级。通过持续的对外投资，公司业务范围涵盖了动漫、游戏、儿童剧、衍生品、二次元、VR/AR 等多个领域。内容端，收购美盛动漫、美盛游戏、星梦工坊，具备动漫、游戏、儿童剧等原创内容的生产制作能力；平台端，一方面，投资天津酷米、美盛游戏、漫画人、Kascend 等，拓展内容发行渠道与运营平台，另一方面，收购荷兰公司、设立悠窝窝，杰克斯美盛等，建立衍生品销售渠道，各平台内部交叉推广，形成良性循环。同时，公司在自媒体、VR、二次元等多个新兴领域提前布局。目前，公司构建起了从“IP+内容制作+发行运营+衍生品设计生产+线上线下销售”的IP 全产业链条，是行业领先的多元文化企业。

　　泛娱乐化时代启幕，衍生品经济乘东风。基于互联网与移动互联网的多领域共生，以IP（知识产权）为核心，进行跨领域、跨平台衍生的粉丝经济，即泛娱乐化时代到来。目前，包括动漫、游戏、影视、网红、明星等泛娱乐领域多点开花， IP内容产业表现出井喷态势，未来也有望保持高速发展态势。在IP 内容市场火爆的同时，变现端渠道相对有限，衍生品作为IP 变现中非常重要的一环，在我国具备较大提升空间，初步计算，我国泛娱乐衍生品市场规模超过1000 亿元。以成熟市场为例，日本的衍生品市场基于动漫制作委员会的成功运作，而迪士尼为代表的美国市场，是由全产业链运作的大型娱乐集团主导，基于高质量IP 的开发运作及成熟的衍生品授权体系。

　　强强合作，IP 长效价值变现正式启动。12 月8 日，公司控股股东美盛控股拟出资2.175 亿元，收购同道文化75%的股权。收购完成后，美盛控股及美盛文化将分别持有同道大叔72.5%及15%的股权。同道文化作为全网领先的顶级IP，选择与美盛强强合作，彰显出美盛构建的IP 文化生态圈体系的核心价值，美盛有望凭借其在IP 领域的竞争优势，加速同道的品牌化转变及变现。不同于如涵等开始便定位服务电商变现的网红，同道大叔与美盛文化的合作，是国内第一个顶级IP 商业化、品牌化的探索，价值巨大，同时也标志着美盛IP 长效价值变现战略的正式启动。

　　盈利预测与估值。公司增发股份10 月21 日发行上市，底价35.2 元/股，实际控制人大比例认购（47.9%），锁三年，彰显信心。账面现金充裕（23 亿），IP 生态圈的布局有望加速。预计公司2016-2018 年实现归母净利分别为2.21 亿、3.18 亿、4.24 亿元，同增74.66%、43.84%、33.53%，对应EPS 分别为0.44、0.63、0.84 元/股。考虑到相关可比公司17 年PE区间在37x-118x 区间，给予公司2017 年70xPE，目标价43.99 元，“买入”评级。

　　主要不确定因素：品牌形象授权终止；汇率风险，对外投资项目资源未能充分有效整合或业绩低于预期；IP形象与变现渠道对接不顺等。