洲际油气：收购哈国油气运输公司，海外油气布局再加码

　　事件：公司于12 月9 日公告收购哈萨克斯坦油气运输公司（以下简称“运输公司”）50%股权，交易对价为10030万美元。运输公司2015 年总资产为11333.1 万美元，总收入6702.9 万美元，净利润为1879.8 万美元。

　　收购资产运输业务一体化，盈利能力稳定。运输公司的主营业务为石油和液化石油气的运输、储罐租赁和委托寄存服务，公司共拥有超过3000 辆运输罐车，主要为油罐车及液化石油气罐车，是哈萨克斯坦最大的运输罐车租赁商之一。运输公司旗下拥有Premium Oil Trans LLP（POT）、Ertys Service LLP（ES）、Kazykurt SouthLLP（KS）以及Batys Petroleum LLP（BP）100%的股权以及DTI-AOR LLP（DTI）70%的股权，其中POT 主要经营货运代理及货物收发服务；ES、KS、BP 主要经营运输罐的蒸汽清洗和日常维修服务；DTI 主要经营铁路建设和运营维护。运输公司采取了和单个客户议价的方式来确定租赁价格，通过与哈萨克斯坦三大炼化厂商良好的合作关系，拥有稳定的业务收入及较好的盈利能力。

　　业绩承诺保增长，资产协同效应可期。运输公司交易对手TCO 做出业绩承诺，16-18 年运输公司净利润均不低于前一年，以15 年净利润1879.8 万美元为基准，则每年至少贡献给上市公司净利润约6000 万元（以美元汇率6.5 计算）。洲际油气现已在哈萨克斯坦布局马腾和克山两大油田，此次的资产收购将会促进三者的协同效应，进一步拓展下游客户资源，与公司原油开采、贸易业务形成互动，降低开采油田的原油销售成本，增厚业绩。

　　原油价格回弹强势，公司是油价上涨的最受益标的。目前OPEC 与俄罗斯减产协议已经达成。我们预计原油价格将会站稳50 美元/桶的大关，长期将保持震荡上行趋势。在目前产能情况下，公司成功收购班克斯后将实现年产185 万吨原油，是油价上行最受益的弹性标的之一，对应油价弹性为油价每上涨10 美金，公司净利润增长6亿元。同时公司现有和即将完成收购的资产仍有较大产能扩张空间，油价上涨的业绩弹性或将进一步提升，更多受益于油价上行。

　　估值与投资建议：预计公司16-18 年净利润为1.64、4.23、9.85 亿元，考虑到17 年增发完成后对应总股本31.59亿股，公司16-18 年每股收益为0.07、0.13、0.31 元/股，用DCF 估值法得到每股价值11.1 元，相对当前股价有20%上涨空间，维持“买入”评级。