华星创业：依托互联港湾DCI网络，打造混合云龙头诞生

　　首次覆盖，给予“增持”评级，给予目标价17元。我们认为，混合云时代，DCI网络服务能力将构成核心竞争力，而市场普遍忽视这一点。公司拟收购互联港湾，是国内领先的DCI服务提供商，将助力公司打造混合云服务龙头。预计公司2016-2017年EPS分别为0.21元/0.28元。参考A股可比云计算公司，并考虑到并购标的带来的溢价，给予公司81倍PE，目标价为17元，距离当前价位53%空间，建议“增持”评级。

　　DCI网络服务能力是混合云服务商的核心竞争力。混合云是助推IDC互访流量快速爆发从增速看，2014-2019年IDC互访的流量增长最快，复合增速为31%，是未来网络流量的新增长引擎。随着混合云的快速推进，传统IP网络构架带宽效率低、性能较差、业务部署周期长等的问题日益突出。DCI网络能够为混合云提供IDC直连服务，是核心网络服务能力。

　　公司收购互联港湾，提前布局DCI服务，具备混合云服务的核心竞争力。互联港湾IDC+SDN服务有效的解决了客户一地部署全球覆盖的业务需求，目前已经在北京、上海、广州拥有自主的独立的BGP网络，在全国拥有MPLS骨干网。公司具备为多地IDC提供互联的能力，使得公司能以较强的优势切入混合云服务市场。

　　催化剂：互联港湾混合云服务迅速放量。

　　风险提示：传统业务市场竞争加剧，并购标的业绩不达预期。