一汽富维：低估值零部件巨头，业绩迎强势反转

　　公司为一汽系核心零部件公司，定位中性平台实现外围业务扩张。未来三年盈利复合增速有望超30%，当前股价对应16年PE、PB分别为14、1.6倍，低于行业平均25倍PE水平。考虑其高成长性，按17年EPS1.8元15-20倍PE估值，目标价格区间27-36元，维持“强烈推荐-A”评级。

　　受益配套客户进入产品投放期，公司主业增速超25%。公司作为一汽系零部件平台公司，搭建内饰、外饰、车轮、汽车电子四大主业，核心客户一汽大众、一汽轿车、一汽解放均进入产品投放周期。一汽大众16-17年共计12款新车型面世，17年增速有望超15%；一汽轿车完成新旧更替明年3月上市新车型紧凑SUV，17增速有望超25%；一汽解放受益于物流车治超和PPP自卸车需求增长，17增速有望超20%。

　　核心子公司富维海拉度过培育期，16扭亏17贡献净利超亿元。富维海拉12年成立，前期研发投入、资本开支巨大，15年车灯业务亏损达8000万。步入16年，车灯产品迅速起量，配套大众成都、佛山工厂奥迪A3、大众捷达、迈腾、速腾等多款热销车型。未来伴随16、17年多款新车上市和进口替代，公司盈利步入新阶段。预计16年扭亏微盈（3000万），17年贡献盈利1亿。

　　股权整合持续推进，打造中性平台“走出去”。夯实主业同时，公司加强对于合联营企业股权控制，10年8月控股富维东阳、15年3月增资一汽财务、16年10月控股富维江森，未来股权整合进程有望加快。同时，作为国内中高端内外饰龙头，公司总经理履新后打造中性平台、设立投融资事业部，未来业务扩张和资本活动值得期待。

　　被低估的零部件巨头，强烈推荐。投资要点：1、一汽系产品投放密集导致的内生性增长；2、平台化战略辐射其他区域客户；3、持续股权整合预期。16、17年EPS为1.22、1.8元，当前股价对应16年EPS的PE 14倍，行业平均25倍PE，按15-20倍PE17年EPS1.8元估值，目标价格区间27-36元，继续维持“强烈推荐-A”投资评级，业绩兑现与持续超预期将会实现。

　　风险提示：配套客户新品销量低于预期、中性平台搭建进度低于预期。