四川路桥：西部劲旅，再显峥嵘

　　十三五期间，四川铁投集团年均公路新增投资额将达300亿元，总投资额将达1467.9亿元，作为铁投集团核心公路施工平台公司将大幅受益。此外，“铁投集团”计划未来五年在铁路基建领域投资5761亿元，公司有望获得铁路基建增量订单。公司大股东为四川省铁投集团，实际控制人为四川省国资委。

　　营收结构不断优化，净利稳步增长。公司近三年营收复合增长率7.27%，近三年扣非后净利复合增长率26.35%。长期净利增速快于营收增速主要由于毛利率较高的BOT项目占比逐步升高导致。2016年前三季度公司实现营收234.07亿元，同比增长18.4%，前三季度扣非净利润5.739亿元，同比增长31.71%。

　　PPP项目订单占比逐步扩大，工程施工类订单稳步增长。截至2016年9月30日，公司本年度累计中标PPP投资项目7个，其中联合投资项目1个，项目累计总投资额约92.82亿元。工程施工类订单（不含PPP投资中的施工额）前10月共计158亿元，预计全年工程施工类新签订单可达200亿。

　　定增募资36亿元，大股东认购6亿定增彰显信心。募集资金主要用于江习古高速BOT项目的投资、收购运营Asmara的铜金矿项目，以及补充流动资金偿还银行贷款。截至2016年三季度，公司净资产100.02亿元，如若定增通过则会大幅突破公司资本瓶颈。

　　并购海外矿业资产，践行“一带一路”。公司已收购的“Asmara矿业”60%股权对价5.099亿元。公路建设是矿物运输与销售的重要环节，我们预计在公司成功收购Asmara矿业之后会利用自身在公路建设方面的优势将现有矿产资源尽快变现。

　　投资建议：买入评级。16/17/18年EPS分别为0.41/0.40/0.50,对应市盈率为11.18/11.44/9.23倍（17/18年为摊薄后数据）。综合考虑积极变化，给予17年15倍PE估值，目标价6.00元。