中文在线：参投A站G站，切入二次元生态

　　公司11月21日发布公告称，拟以现金出资25,000万元认购广州弹幕网络科技有限公司13.51%的股权，同时中文在线拟以现金出资25,000万元获得上海晨之科信息技术有限公司20%的股权。

　　参股A站和G站，切入二次元：此次公司参股投资的广州弹幕及晨之科实际分别是二次元门户网站AcFun和GuluGulu的运营者。其中广州弹幕运营的AcFun自2007年成立以来，从单一的视频站发展为现在的综合性弹幕视频网站，目前已是国内弹幕视频行业的领军品牌，也是二次元迷们最认可的门户网站之一。而G站也是具备一定知名度的二次元社区，其以游戏分享为特色。公司此次通过参股A站与G站，将能获得大量的用户流量，且对公司IP资源的变现提供一个良好的平台。

　　IP资源布局日渐完善：公司先后与克顿传媒、唐德影视、原力动画、奥飞娱乐、华策影视和盛唐时代等多家公司合作。

　　2016年8月份，公司非公开发行募集资金约20亿元，IP一体化开发项目逐步落地，覆盖IP上下游全产业链，在影视、游戏、动漫等领域全面开花结果。公司的《我的美女老师》、《橙红年代》、《超自然大英雄》、《殒神记》等IP实现了多渠道变现。公司自有的17K小说网、汤圆创作、四月天和中文书城等均为公司提供源源不断的IP资源。

　　在线教育领域优势渐显：公司的在线教育体系由数字教育阅读平台，数字教材教辅平台及MOOC平台组成。公司从K12领域扩展到了高校教育，构成了一个相对完整的在线教育生态。

　　随着信息技术的发展，未来在线教育是大势所趋，公司在该领域具备一定的先发优势，对未来抢占市场具有较大帮助。

　　盈利预测：我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.25元、0.35元和0.46元，按照其2016年11月22日收盘价52.56元进行计算，对应2016-2018年动态PE分别为214.37倍、148.13倍和113.35倍，估值水平较高，但考虑到公司目前丰富的IP储备，及较为领先的在线教育布局，看好公司未来发展，首次给予“审慎推荐”评级。

　　风险提示：教育收入不及预期；IP布局及变现情况不及预期。