黄山旅游：整合周边资源加快外延拓展 买入评级

　　黄山旅游：整合周边资源加快外延拓展 买入评级 2016-11-17 类别：公司研究 机构：中银国际 研究员：旷实

　　[摘要]

　　事件：

　　11月16日，黄山旅游(600054.CH/人民币16.60,买入)发布公告，与黄山市政府签订了《太平湖项目合作框架协议》，将参与太平湖项目开发，具体合作方式尚未确定。

　　点评：

　　1、太平湖风景区地处黄山市黄山区西北部，距黄山北大门不到30公里，是国家4A级景区，年接待游客量在110万人左右，旅游总收入接近1亿元，是连接黄山和九华山的重要旅游节点，安徽省“两山一湖”旅游区的重要组成部分，以秀美的湖泊山水景观、优良的自然生态环境著称。

　　2、整合黄山周边资源，对外拓展迈出第一步。公司将在太平湖项目的经营和股权上展开合作，共同制定发展计划，进行管理输出，提升太平湖项目的经济效益，今年以来，公司先后与祥源控股、含元资本、赛富基金合作，借助资本整合旅游资源，此次太平湖项目是公司迈出外延拓展的第一步，后续项目同样值得期待。

　　3、投资建议：受天气和高基数影响，公司三季度客流下滑导致业绩增速有所放缓，长远来看，杭黄高铁开通（预计在2018年）、东黄山开发、外延项目拓展将为公司今后发展注入新的动力，我们预计2016-2018年每股收益预测为0.45、0.55、0.72元，对应的市盈率估值为37、30、23倍，建议持续关注。