华夏银行：由内而外的改良 买入评级

　　华夏银行：由内而外的改良 买入评级 2016-11-17 类别：公司研究 机构：中信建投 研究员：杨荣

　　[摘要]

　　华夏银行的主要关注点其一、管理层变化。现任董事长吴建已到了退休年龄，本年内即将退休，樊大志行长拟任董事长，行长人选空缺。同时，下半年，内部晋升3位副行长，目前形成了“一正五副”的管理层架构。

　　其二、股权变化。德意志银行从2006年作为战略投资者入股华夏银行以来，持股比例从最初的13.98%提高到17.12%，最终达到19.99%，成为第二大股东，历时10年。由于母行的资本金和经营管理上出现一些问题，15年年末德银筹划出售股权，华夏银行公告股权转让协议。16年11月，银监会正式批准人保集团承接德银的股权。后续的资金划转完成后，股权交割将正式完成，德银获得230-250亿的转让收益后，正式离场，而人保集团也将成为华夏银行的第二大股东。

　　华夏银行的主要问题其一、华夏银行经营规模大于北京银行，但是市值表现低于北京银行。

　　第二、盈利能力不错，但是其ROE却在中型银行中最低。我们详细分析了华夏银行的基本面指标，发现其综合负债成本率行业内偏低，而综合收益率行业内偏高，盈利能力不错，但是其ROE却在中型银行中最低。

　　其三、ROE偏低的主要原因来自三个方面：中间业务收入占比过低；成本收入比过高；逾期贷款占比高带来的较高的新增拨。

　　而这三个因素同经营管理有密切相关。

　　华夏银行基本面改善的来源其一、基本面改善的预期的来源之一来自股东，自上而下的激励。北京市国资委，希望华夏银行基本面改善市值提升的意愿是非常强烈。

　　其二、基本面改善的预期的来源之二来自管理层，由内而外的改善。随着管理层确定，在经营管理方面改善，这些指标将会好转，比如：成本收入比下降；转型加快成效显现后，非息收入占比回升；风险管控制度和体系改善，实现风控能力持续提高，逾期贷款开始下降。这些指标的改善都将提高ROE。ROE回升提升估值。