中天科技：新一轮成长大幕开启 买入评级

　　中天科技：新一轮成长大幕开启 买入评级 2016-11-17 类别：公司研究 机构：申万宏源 研究员：刘晓宁 韩启明

　　[摘要]

　　事件：

　　公司于2016年11月16日公告，证监会发审委对中天科技非公开发行A股股票的申请进行了审核，结果为审核通过。

　　投资要点：

　　增发拓展动力电池等项目，新一轮成长值得期待。8月公司调整发行预案，调整后拟募集资金总额不超过43.80亿元，用于各建设项目资本性支出的金额合计为30.83亿元，用于项目铺底流动资金及补充流动资金的金额合计约12.97亿元。增发项目包括：动力锂电池及石墨烯材料产业化项目、海光缆产业化项目、海底观测网接驳盒研发及产业化项目等。

　　最大看点是动力电池扩产，石墨烯产业化打开想象空间。本次增发拟使用18亿资金投入领航源动力10亿AH动力电池扩产项目。公司子公司中天储能多年来在锂电池储能领域积累了丰富的经验和技术实力，已与北汽集团、东风集团等多家车企形成良好合作。9月公司公告与扬子江汽车达成战略合作伙伴关系，双方拟在2016-2020年配套新能源客车5000台，合作金额约10亿元，未来动力电池营收占比有望大幅提升。公司在石墨烯领域早有技术布局，本次产业化项目有望形成技术协同，进一步提升公司在电池领域的竞争力。

　　军工+全球能源互联网，海缆业务爆发初见端倪。公司是国内海缆龙头，海底光缆、海底电缆、光电复合缆等产品广泛应用于海上风电、海上石油钻井平台、孤岛供电以及观测网领域。本次海缆产业化项目将锁定公司在全球能源互联网用海电缆领域的一席之地，同时为海底观测网需求爆发做好充分准备。实际上，近期公司公告中标2.98亿元特高压海缆项目以及1.21亿孟加拉国海上电力工程总包项目，海上业务布局爆发局面已经初露端倪。

　　上调盈利预测，上调至“买入”评级：公司光通信业务延续“量价齐升”局面，主业强势增长趋势确定。我们认为公司增发项目布局充分且市场前景可观，预计17-18年逐渐落地增厚业绩。上调公司17-18年业绩，预计16-18年归母净利润分别为14.39亿元、20.51亿元和26.17亿元（调整前分别为14.39亿元、20亿元和25.07亿元），考虑增发（保守假设增发价格12元）对应EPS分别为0.55元/股、0.69元/股和0.88元/股（调整前分别为0.55元/股、0.77元/股和0.96元/股），当前股价对应的PE分别为20倍、16倍和13倍。公司业绩高增趋势确定，估值消化能力强，同时17-18年有望向动力电池（估值中枢30倍左右）及军工（估值较分散）领域迁移，保守给予17年22倍估值，第一阶段3个月目标价15.18元，股价空间35%以上，由“增持”上调至“买入”评级。