*ST珠江：开启京粮集团资本化大幕 买入评级

　　*ST珠江：开启京粮集团资本化大幕 买入评级 2016-11-16 类别：公司研究 机构：中泰证券 研究员：胡彦超

　　[摘要]

　　投资要点*ST珠江实施重大资产置换，京粮股份拟登陆资本市场：*ST珠江的主营业务物业管理收入占比超过80%，但是其属于微利行业，且用工成本持续刚性上涨，2014年以来公司持续亏损。公司近期发布重大资产重组预案，包括重大资产置换、发行股份购买资产和非公开发行股份募集配套资金。1）重大资产置换：珠江控股以主要资产和部分负债与京粮集团持有的京粮股份67%股权中的等值部分进行置换；2）发行股份购买资产：京粮股份67%股权经资产置换后的差额部分由珠江控股向京粮集团发行股份购买，同时珠江控股向国管中心、国开金融、鑫牛润瀛发行股份购买其合计持有的京粮股份33%股权；3）发行股份募集配套资金：珠江控股向京粮集团非公开发行股票募集5.7亿元配套资金。重大资产重组完成后，京粮股份成为上市公司100%控股子公司，上市公司主业变为植物油加工及休闲食品制造，京粮集团的持股比例将由26.36%提高到41.77%。

　　京粮股份：现有植物油+休闲食品业务并行发展。1）植物油加工+休闲食品制造，双主业并行驱动公司成长：2015年9月京粮股份完成对浙江小王子约51%的股权的收购，同时2016年将其持有14家贸易公司股权转让给京粮集团，至此京粮股份主营业务为植物油及油料的加工销售和贸易以及休闲食品制造。

　　现有业务2015年公司实现收入50.4亿元，归属于母公司净利润1.58亿元。2）植物油加工：品牌优势突出，多品类植物油协同发展。京粮股份专注于植物油加工行业多年，形成“古船”、“绿宝”等知名品牌，目前拥有初榨产能120万吨/年，精炼产能48万吨/年，灌装产能33.78万吨/年。2016年1-5月公司油脂板块实现收入19.55亿元，占总收入的47.50%，主要有京粮天津、艾森绿宝和古船油脂等子公司。

　　3）休闲食品制造：收购行业领先的休闲食品品牌浙江小王子。2015年京粮股份收购浙江小王子约51.00%的股权，打造植物油加工之外的另一主业，浙江小王子2015年实现收入5.79亿元，净利润7084.41万元。