环能科技：水十条考核期将近有望加速扩张 买入评级

　　环能科技：水十条考核期将近有望加速扩张 买入评级 2016-11-16 类别：公司研究 机构：东吴证券 研究员：袁理

　　[摘要]

　　事件：

　　公司发布公告，与中建水务环保有限公司签订了《燕郊高新区市政管理局黑臭水体综合治理服务项目技术运营服务合同》。

　　投资要点：

　　黑臭水治理再下一城，水十条考核下示范效应明显：1）本项目包括在潮白河京榆路排污口处和生态园排污口处建设2个污水应急处理站点，项目占地面积分别不大于1500m2、1000m2；总设计处理规模为5万m3/日；同时配套污泥脱水机，脱水后污泥含水率80%~85%综合单价为人民币1.956元/m3，服务期限3年。2）燕郊项目再次验证公司在黑臭水体治理领域实力，公司当前在运项目总量超过50万m3/日，单位面积处理量大、处理效率高、能耗低等优势正在逐步显现。3）水十条要求直辖市、省会城市、计划单列市建成区要于2017年底前基本消除黑臭水体，考核任务紧迫。公司目前已经初步完成以京津冀、长三角、珠三角、成渝经济区为重点的全国性市场布局，该订单示范效应将带动公司业务进一步扩张。

　　积极外延并购，打造全方位水生态平台：公司上市以来扩张迅速，15年收购江苏华大100%的股权，扩展污泥产业链；16年收购四通环境65%的股权（已获证监会通过），布局污水处理运营，增强建设资质能力；收购道源环境100%的股权，补齐设计资质。打通“设备-设计-工程-运维”全产业链，打造全方位的水生态保护与修复平台龙头。

　　盈利预测与估值：预测公司2016-2018年EPS0.50、0.75、0.86元（考虑发行摊薄），对应PE68、45、39倍。公司作为磁分离龙头，未来在水环境治理运营上仍将有大发展，且在通过产业基金、PPP模式打造新发力点。公司员工持股计划已完成购买，买入价31.91元/股锁定12个月安全边际较高，维持“买入”评级。

　　风险提示：业务拓展不及预期，收购整合风险。