中航动力：中国航发认购45亿彰显支持力度 买入评级

　　中航动力：中国航发认购45亿彰显支持力度 买入评级 2016-11-08 类别：公司研究 机构：广发证券 研究员：真怡 胡正洋 赵炳楠

　　[摘要]

　　核心观点：

　　公司拟募资不超过100亿，航发认购45亿彰显支持力度。公司公告拟向10名特定对象发行3.1亿股募集不超过100亿元，募集资金主要用于偿还金融机构借款和补充流动资金，这是公司控股股东变为中国航发之后第一次再融资。此次非公开发行股票的10名发行对象中关联方中国航发、中航基金拟分别认购45亿、3亿元。其他参与者还包括陕西航空产业集团、贵州产投、贵阳工投、沈阳恒信、湖南国发基金、中车金证等机构。此次增发价格已锁定，限售期锁定三年。

　　募资拟偿还借款将降低负债率。此次募集资金如果到位后将有66亿用于偿还金融机构借款。截至2016年3季度，公司的资产负债率达63.8%，付息负债达212.6亿，前3季度财务费用约6个亿；2015年的财务费用达9.7个亿。若偿还借款66亿将减少30%的付息负债，这将会显著改善公司的资本结构，降低公司的资产负债率，降低利息支出，提升盈利水平。

　　盈利预测及投资建议：暂不考虑此次增发对业绩的影响，预计16-18年EPS分别为0.46、0.59、0.66元/股。如果考虑增发的影响，此次发行股份将会扩股约16%，对EPS会有一定摊薄，但66亿将会减少约30%的付息借款，从而降低利息支出，有利于提升盈利水平。十三五期间，航空发动机、燃气轮机重大专项在未来5年计划实施的100个重大工程项目中居首位，其重要地位不言而喻。公司作为国内航空发动机研制生产主力军，其战略地位和上市公司核心平台地位显现，未来在军、民航空发动机领域发展空间巨大，维持买入评级。

　　风险提示：此次增发事项仍需经过一系列审批流程，其进度具有不确定性；军品结算的季节性以及军方采购的不确定性可能会影响短期业绩；航空发动机研制周期较长且研制过程具有不确定性，可能会增加业绩的不确定性；市场风险偏好下移带来整体估值水平调整。