合众思壮：成长加速拐点已至 买入评级

　　合众思壮：成长加速拐点已至 买入评级 2016-11-07 类别：公司研究 机构：国海证券 研究员：孔令峰

　　[摘要]

　　投资要点：

　　多年技术深耕及产业链布局奠定龙头地位上市之初公司以手持终端及测量设备销售为主，通过募投项目建设实现向空间信息领域拓展，2013年收购半球集团（Hemisphere）高精度资产使得公司具备了高精度芯片、板卡等上游核心部件自主研发能力，后续又逐步并购了拥有终端、测绘、GIS应用、授时等相关技术和产品的企业，目前已经形成了上游基础构件到中下游北斗终端、服务的完整产业链，并且在各环节上都具备较强的竞争实力，协同效应显著，就综合实力而言，公司已成长为北斗空间信息市场的领导厂商。

　　受益ICT国产化，北斗市场增长强劲北斗是国家重要基础设施，国产化需求迫切，政策扶持坚定，按照《国家卫星导航产业中长期发展规划》2020年北斗市场规模达2000亿元，而2015年北斗市场的体量不到200亿，存在十倍的成长空间。北斗龙头企业2015年的营收体量约在10亿左右，五年后有望达到百亿规模。

　　中短期看北斗高精度及移动互联产品发量，长期看中国精度平台运营公司北斗高精度产品已在精准农业、测量测绘、公共安全、机械控制、驾考等领域普遍应用，处于逐步加速发量阶段；移动互联产品则有望在公安、民航、电力等领域继续保持良好的增长态势。长期来看，公司运营的中国精度平台将积累海量的地理信息数据，未来存在较大的数据运营空间。

　　盈利预测和投资评级：维持买入评级。北斗导航产业发展迅速，公司在北斗导航产业中处于领先地位，多项业务经过前期深度布局，目前已经开始拉动业绩增长，半年报中已经有所体现，公司10月28日公布的三季报营收和利润相比半年报增速进一步提升，印证观点。上调公司盈利预测，预计公司2016-2018年EPS分别为0.50、1.02、1.43元，当前股价对应市盈率估值分别为88、43、31倍，维持买入评级。

　　风险提示：（1）收购公司业绩不达预期的风险；（2）产品销量不及预期的风险；（3）公司项目推进不达预期的风险；（4）北斗市场规模推进不达预期的风险。