东方通：基础软件国产化领导者，多元业务齐头并进

　　投资亮点

　　首次覆盖东方通，给予“推荐”评级，目标价94.35 元。理由如下：

　　业务多元化发展，增长动力源源不断。由单一的中间件业务发展为软件基础设施和创新应用的双主业支撑，惠捷朗、微智信业等新业务具备更大的弹性空间。

　　中间件国产化替代核心企业，自主可控前景可期。中间件领域国产软硬件生态环境已初步形成，同时国家政策方面继续大力推进，公司作为国产中间件龙头，将直接受益于国产化替代趋势的深化和扩展。

　　布局政府大数据和信息安全，卡位未来政务IT 重点。《政务信息资源共享管理办法》的发布、反电信诈骗和网络信息净化要求的提高，直接推动政府大数据平台的建设节奏和电信运营商在信息安全上的投入，大数据业务和微智信业空间巨大。

　　我们与市场最大的不同：

　　基础软件业务放缓状况不会持续，将受国产化替代项目大范围落地的带动而重回增长通道；

　　外延业务拓展有望突破传统企业业务范畴，在新业务领域进行布局，目前公司已经构建了较为完整的企业软件体系，布局新业务有助于打开公司发展的天花板。

　　潜在催化剂：（1）微智信业、数字天堂业务超出预期；（2）国产化及政府大数据项目加速落地；（3）外延并购新业务标的。

　　财务预测

　　预计公司2016~2018 年营业收入将达到3.82/4.96/5.92 亿元，归属净利润分别为1.41/1.74/1.99 亿元，全面摊薄EPS 分别为1.02/1.26/1.44 元，CAGR 为41.28%。

　　估值与建议

　　首次覆盖给予“推荐”评级，目标价94.35 元对应2017e 75x P/E。

　　风险

　　（1）国产化进程不及预期；（2）并购企业整合不利，业绩承诺无法达成；（3）大数据、信息安全等创新业务进展遇阻。