中国建筑：推出第二期股票激励，保障业绩稳健增长

　　此次激励范围较前次显著扩大，有助于广泛调动公司员工的积极性。公司此次限制性股票激励计划主要包含对于实现公司战略目标所需要的公司董事、高级管理人员、中级管理人员和关键岗位骨干员工。公司第二次限制性股票的激励对 象为不超过 1600人，较 2013年实施的首期激励计划的激励范围（不超 过 698人）显 著扩 大，有助于广泛调动公司员工的积极性。

　　授予价格的折让较高，激励较为充分、到位，有助于更大程度地提高员工的积极性。授予价格不得低于下列价格较高者：1）股权激励计划草案公布前 1个交易日的公司股票交易均价的 60%（4.866元）；2）股权激励计划草案公布前 20 个交易日、60 个交易日或者 120 个交易日的公司股票交易均价之一的60%（ 对 应的价格分别为 4.410 元、4.152 元、3.906 元）。因此，此 次的授 予价 格将不低于 4.866元，假设公司未来从二级市场上回购股票的价格不低于过去的 20/60 个交易日的均价 7.35/6.92 元 ，则对应的折价分别为 2.484/2.054，对比首期激励计划的折价 1.79元，本次激励计划的折价较高，激励较为充分、到位，能够更大程度地调动起高管及关键员工的积极性。

　　此次激励计划的解锁条件有助于保证公司未来业绩稳健增 长。公司此次激励计划的解 锁的业绩条件包括加权平均净资产收益率不低于 14%、归母净利润三年复合增长率不低于 10%等。公司自 2013年 实 施首次激励计划以来保持着一 贯的优质性，过去三年的扣非 ROE均高 于 14%、扣非净利润复合增速高 于10%， 因 此公司大概率能 够满 足二 期激励计划的解锁条件，此次激励计划有助于保证公司未来业绩稳健增长。

　　新签订单增速创近三年的新高，叠加地产业务收入的确认，公司未来实现解锁条件的确定性极强。2016年前三季度公司建筑业务新签合同额约 12831亿元，同比增长 34.3%，其中基础设施业务新签合同额为 3596亿元，同比增长141.2%，在稳增长的政策背景下，公司基建业务拓展效果明显；并且，中国建 筑旗下的中海地产年初公告收购中信地产，随着地产业务的整合以及收入的 确 认 ，公司未来业绩增长有保障，实现解锁条件的确定性极强。

　　盈利预测与估值：预计公司 2016-2018 年 EPS 分 别 为 1.07 元 、1.26 元 、1.42元 ， 对 应 的 PE分 别 为 7.7倍 、6.5倍 、5.8倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：新签订单不达预期、项目进度不达预期。