永贵电器：参股万高科技20%股权，同心多元化战略加速落地

　　事件：永贵电器为扩展轨道交通板块业务，与万高科技（837600）、惠然润泽签署了《增资协议》，永贵电器拟以3000 万元增资万高科技，其中395 万元计入注册资本，余额部分计入资本公积；惠然润泽拟以600 万元增资万高科技，其中78.95 万计入注册资本，余额部分计入资本公积。增资后，永贵电器将持有万高科技20%股权。

　　点评：增资参股万高科技，切入轨交受电弓碳滑板行业，持续拓展轨交领域布局。万高科技是国内轨道交通车辆受电弓碳滑板细分市场领跑者，是国内唯一一家同时持有电力机车碳滑板生产制造、动车组碳滑板产品进口代理 CRCC 认证证书的企业。永贵电器投资万高科技符合公司同心多元化的发展战略，本次投资后公司将与万高科技开展轨道交通受电弓碳滑板、高铁及动车组刹车片等业务的技术合作，积极整合双方优质资源，持续完善公司轨道交通板块的产业布局。

　　万高科技是国内轨交受电弓碳滑板市场领跑者，与全球龙头霍夫曼深度合作。轨交受电弓碳滑板是铁总明确的高铁动车组和电力机车的关键零配件之一。动车的受电弓滑板单价在4000-5000 元左右，按4500 元计算。受电弓的滑板在列车行驶大概10 万公里(2 个月)时需要更换，年平均更换6 次。预计未来5 年(2016-2020 年)受电弓滑板的新增总需求将达到0.3 亿元，更新总需求17.5 亿元，后市场占比超过98%。万高科技公司与全球最大的受电弓碳滑板生产企业霍夫曼公司签订了长期合同，为实现受电弓碳滑板国产化打下了基础。霍夫曼产品现在中国市场占有率逾 70%，作为霍夫曼在中国区域的代理商，经公司对外销售的产品市场占有率处于行业领先地位。

　　万高科技积极推进轨交受电弓碳滑板国产化，并积极拓展高铁及动车组刹车片等领域。万高科技通过与霍夫曼合作的不断深入中积累了丰富的行业经验，并积极推进自主生产制造 (国产化)能力的提升。万高科技面向高铁动车组、大功率电力机车、轻轨地铁三大市场，预计在2016 年基本形成车上与车下摩擦导电全系列产品的国产化供货能力。未来，万高科技在持续保持碳滑板优势的同时，逐步拓宽高铁及动车组刹车片、第三轨等更加丰富的摩擦材料产品线。

　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司同心多元化战略持续落地，我们预计公司2016/2017/2018年将实现备考净利润2.64/3.79 /5.01 亿元，3 年CAGR 达 23%，对应EPS 为0.69 /0.99/1.30 元，对应PE 为41X/28X/22X。公司将充分受益于轨交行业的高景气度、新能源汽车的爆发式增长、通讯连接器领域的协同发展和军工资质齐全后的产品放量，维持盈利预测，维持“买入”评级。