生物股份：口蹄疫市场苗销售良好 推荐评级

　　生物股份：口蹄疫市场苗销售良好 推荐评级 2016-11-03 类别：公司研究 机构：财富证券 研究员：刘雪晴

　　[摘要]

　　事件：公司公布2016年三季报，1-9月实现营业收入10.33亿元，同比增长16.58%；归属上市公司股东的净利润为4.85亿元，同比增长20.09%；扣非后净利润为4.80亿元，同比增长20.80%；实现每股收益0.85元；其中单三季度实现营业收入4.13亿元，同比增长25.77%；归属上市公司股东的净利润为2.01亿元，同比增长27.35%；扣非后净利润为2.01亿元，同比增长32.15%。

　　投资要点口蹄疫市场苗销售情况良好是业绩增长的主因。在招采制度变革和规模化猪场加速补栏、高端市场苗扩容的背景下，公司作为口蹄疫市场苗龙头公司（占据口蹄疫市场苗50%的市场份额），该项业务维持高速增长。报告期内公司高端口蹄疫市场苗收入大约为6.5亿元，同比增长25%，其中单三季度同比增长高达35%。

　　由于4季度是口蹄疫疫苗的传统销售旺季且农业部规定从2017年起将实施口蹄疫直补政策，因此预计公司口蹄疫市场苗将继续高速增长。

　　多个新品种陆续推出，提供业绩增长点。2016年3月公司新上市的猪圆环疫苗已实现销售1500万元，经过半年时间的市场推广营销后，单4季度有望贡献收入2500万元以上。公司其他新产品包括：牛病毒性腹泻-传染性鼻气管炎二联苗（2016年8月获得生产批文，预计2017年逐步放量）；布病疫苗（处于产品申报阶段，预计2017年上半年上市）；猪OA双价口蹄疫苗（处于复核试验阶段，预计2017年下半年上市）；猪伪狂犬疫苗（处于复核试验阶段）；另外还有猪瘟疫苗等品种处于研发阶段中。随着公司新产品逐步上市，将为公司未来带来持续的业绩增长点。

　　定增过会，产能加速扩张。公司定增募集资金12.5亿元已于2016年8月过会，发行价格为31元/股。募集资金全部用于金宇生物科技产业园区项目一期工程，包括年产8.93亿头份口蹄疫生产车间和年产6000万头份布鲁氏菌病活疫苗生产车间等。项目完成后，公司原有的口蹄疫有效抗原产能预计可增长66.67%，提升至100亿微克。

　　盈利预测：预计公司2016-2017年EPS为1.14元和1.47元，对应目前股价PE为26.9倍和20.8倍。参考行业平均估值且看好公司口蹄疫市场苗高速增长、新产品推广迅速和产能加速扩张，给予公司2017年25-27倍PE，合理区间为36.8-39.7元，给予“推荐”评级。

　　风险提示：生猪存栏快速下降、口蹄疫疫苗销售不及预期、品种推广进度不及预期和产能不及预期等风险。