云投生态：环保大平台加速成型 买入评级

　　云投生态：环保大平台加速成型 买入评级 2016-11-03 类别：公司研究 机构：中信建投 研究员：王祎佳 万炜 李俊松

　　[摘要]

　　事件公司公告非公开发行股票申请获得证监会发行审核委员会审核通过。

　　简评增发终过会，后续发展动力足公司于2015年9月启动非公开发行，先后三次调整方案，向云投集团、财富证券皇庭资本云投生态集合资管计划、财富证券云投生态员工持股计划I期合计发行数量为5930.8万股；发行价格依然为定价基准日前二十个交易日公司股票均价的90%，即12.14元/股，但若此价格低于发行期首日前20个交易日股票交易均价的70%，则以后者为标准进行调整；募集资金7.2亿元。我们认为此次增发终过会，发行完成后将提高大股东云投集团的持股比例，并绑定员工利益，有助于提高员工积极性。长期看，公司作为集团旗下唯一上市公司平台，将获得丰富资源，对公司未来拿下云南省内生态治理、生态旅游项目，乃至转型成为全方位的环保平台公司提供大力支持。未来公司将依托云南省内大量河流湖泊资源以及旅游产业的优势，从流域治理方面着手进军更为广阔的环保领域业务。

　　连续中标大额订单，全年业绩预期良好继去年公司公告首个PPP订单——通海县生他综合体项目以来，今年公司连续中标大项目，对全年业绩产生积极影响。5月公司中标普洱市2.35亿元物流园项目，该项目净利润率将达到约15%-20%，高于普通工程项目。同时，公司在普洱市拿到订单也意味着公司其他业务也有可能拓展到这片新市场。8月公司中标遂宁市仁里古镇海绵城市PPP项目，三期金额合计13.2亿元，是首个省外项目，也是公司第一个海绵城市相关订单公司。该项目计划5年内分为三期实施，建设周期为2016年至2020年，该项目投标报价为投资回报率6.8%，造价下浮率5%，维护管理费1元/㎡?年。总体来讲，公司加大市场了拓展力度，业务规模增长，项目毛利率好于预期，贡献了业绩的出色增长。

　　流域治理+海绵城市双轮驱动，中长期持续看好在传统工程业务稳步发展的同时，公司还在跟踪多项流域治理项目，预计将从策划、规划着手，后续逐步落实。公司主业市政园林对接海绵城市业务有一定优势，因此公司目前也在积极跟踪项目，切入PPP市场。我们认为，本次增发顺利过会，将对公司业务转型升级有着重要推进作用。我们看好公司中长期发展，维持公司2016、2017年净利润为0.72、1.21亿元，考虑增发对应EPS0.25、0.42元，维持买入评级。