深圳燃气：业绩增长确定性强 推荐评级

　　深圳燃气：业绩增长确定性强 推荐评级 2016-11-03 类别：公司研究 机构：东兴证券 研究员：杨若木

　　[摘要]

　　报告摘要：

　　受益于国企改革，积极推进股权激励。公司是国企改革的坚定实践者和受益者，国资、外资、民资组成的混合所有制架构，为公司注入良好治理机制和先进管理理念。作为A股首家成功实施股权激励的公用事业类企业，公司于16年8月再次推出限制性股票激励计划，向激励对象授予3219万股公司股票，国企改革力度超出预期。

　　产业链完善，具备“气源+销售”双重优势。公司注重全产业链布局，业务涵盖自气源供应至销售终端的全部环节。在价改稳步推进，天然气需求量上升确定性强的大环境下，成长空间明确，业绩增长值得期待。

　　气源端：拥有西二线和广东大鹏两大优质气源，供给稳定，价格低廉。

　　天然气价改政策落地进一步扩展利润空间。

　　销售端：拥有5300公里地下燃气管网，29个城市燃气特许经营权，覆盖1000万人口，用户资源稳定。下游燃气电厂燃气销量提升将带动业绩增长。

　　LNG接收站项目将成为新的利润增长点。新建10亿立方米/年LNG接收及储存项目将于17年3季度完工，并于18年开始释放产能，保守估计，项目达产后每年将为公司贡献30亿营业收入，2亿净利润，进一步打开成长空间。

　　异地项目稳步推进，外延扩张逻辑清晰。近年来公司异地项目拓展成绩斐然，15年异地项目贡献营业收入17.64亿元，在总收入中的占比由10年的7%提升至22%。15年8月公司与燃气产业基金签订协议，约定在城市燃气经营权并购领域展开合作，进一步加大扩张力度。

　　公司盈利预测及投资评级。公司是A股燃气龙头标的，质地优良，LNG接收站和异地项目扩张为公司业绩增长带来保障。我们预计公司16、17、18年EPS分别为0.39元、0.50元、0.68元，对应PE分别为24倍、19倍、14倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。