泰格医药：受益BE试验进入执行期，业绩有待恢复
摘要： 业绩略低于预期，维持增持评级。公司公告2016年三季报，Q1－Q3实现营业收入8.49亿元，同比增长29.38%，扣非后净利润9159万元，同比下降15.85%。2016年Q3单季度实现扣非后净利润2
业绩略低于预期，维持增持评级。公司公告2016年三季报，Q1－Q3实现营业收入8.49亿元，同比增长29.38%，扣非后净利润9159万元，同比下降15.85%。2016年Q3单季度实现扣非后净利润2308万元，下降39.03%，略低于市场预期。考虑到政策变动期对大临床业务的压力依然存在，2017－2018年为一致性评价执行大年，预计公司业绩有望逐步恢复，下调2016-2018年EPS预测至0.34（－0.06）/0.49（－0.04）/0.68（不变）元，维持目标价41.86元，维持增持评级。
短期业绩承压，期待 BE逐步放量。受韩国子公司DreamCIS市场扩张期投入拖累，公司利润率水平同比有所下滑。预计国内传统大临床业务短期受政策影响较大依旧承压，SMO业务受需求拉动发展迅速；数据统计业务不受政策影响，海外订单充足；目前一致性评价进入实操阶段，临床基地对BE临床实验承接有回暖迹象，公司随产能释放有望率先受益。在全行业药品临床试验服务遭受挤压的当下，公司业务布局更加多元化，SMO、ARO、医疗器械CRO等新业务有望带来新增长点，抗风险能力提升，预计2017年业绩有所恢复。
大浪淘沙，受益行业整合。公司是国内优质的CRO综合服务企业，同时具备制剂开发、药学评价、生物样本分析、BE临床试验的能力,政策变动期将带来大浪淘沙的过程,短期压力迫使行业进入整合，市场更为集中，未来随本土创新药崛起，公司将享受CRO行业长期发展机会。
风险提示：监管政策的不确定性；并购整合效果不达预期。
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