华泰证券：业绩有望继续改善 买入评级

　　华泰证券：业绩有望继续改善 买入评级 2016-10-31 类别：公司研究 机构：太平洋证券 研究员：孙立金

　　[摘要]

　　事件：

　　近日，华泰证券发布2016年三季报，公司实现营业收入122亿元、实现归属母公司股东净利润48亿元，分别比上年同期下降38.56%和44.32%。稀释每股收益0.67元,同比下降51.45%。

　　投资要点：

　　归母净利润同比下降44%，环比有所改善。虽然前三季度华泰证券业绩同比下降44%，但较上半年的下降57%有较大幅度改善。同时由于去年三四季度的低基数效应，预计四季度仍有较大改善空间。此外，从归母综合收益来看，前三季度同比下降42%，较二季度末的下降81%也有较大幅度修复。分业务来看，投行业务净收入同比增53%，资管业务净收入同比增6%。经纪业务和资本中介业务、自营业务受二级市场波动影响较大，拖累业绩。

　　行业逻辑梳理：证券行业受证券市场波动影响较大，估值已经大幅回调，随着市场企稳，业绩有望迎来修复，进而带动估值修复；金融改革深入推进，直接融资崛起是大趋势，一级市场有望扩容，二级市场有望修复，资管业务大发展，行业前景看好。

　　推荐原因一：华泰证券有差异化竞争的基因，有望引领经纪业务二次转型。华泰证券通过“互联网+低佣金”策略引领券商经纪业务，市场份额不断提升，从2013年的6.06%提升至2015年的8.44%，一直排名行业第一。互联网只是差异化的第一步，这种差异在过去的1-2年内被迅速填平。深耕财富管理则是华泰经纪业务二次差异化的一个重要支撑点，有助于进一步增强华泰证券的经纪业务市场竞争力。

　　推荐原因二：实施全业务链战略，以客户需求为导向的顶层设计顺应行业大势。随着证券行业的演化，各业务单兵作战的时代已经结束，各业务间资源协同是当下释放券商潜力的一个核心课题。华泰证券近年来在促进各业务间的协同方面做了深入的研究和尝试，提出了全业务链战略，促进业务全面发展，营业收入的市场份额总体稳中有升。

　　投资建议：预计2016-2018年EPS分别为0.90、1.22、1.02元/股。基于公司的特色优势以及综合金融服务能力，看好公司未来发展，给予“买入”评级，六个月目标价：24.42元/股。