置信电气：关注碳资产行业催化 增持评级

　　置信电气：关注碳资产行业催化 增持评级 2016-10-28 类别：公司研究 机构：申万宏源 研究员：刘晓宁 韩启明

　　[摘要]

　　事件：

　　10月25日，置信电气发布2016年三季报。前三季度，公司实现营业收入44.80亿元，较上年同期同比增长15.77%；实现归属于上市公司股东的净利润2.74亿元，较上年同期同比增长100.20%，业绩增长符合申万宏源预期。报告期内，公司营业收入同比增长15.77%，主要原因是武汉南瑞节能工程及服务板块收入增加所致。

　　投资要点：

　　存货增加应对后续行情，综合毛利率有所提升。三季度末公司存货余额11.43亿元，相比年初增长44.25%，我们解读为公司积极备货，应对后续行情；前三季度公司综合毛利率16.22%，较去年同期的15.87%有所提升。2016年以来，公司加强对材料和生产成本的控制能力，带动产品毛利率持续改善。我们认为前三季度业绩增长符合申万宏源预期。

　　节能业务业绩增速亮眼，预付款项大幅增加印证增长。节能业务业绩增速亮眼，上半年同比增长156.92%，且公司该领域在手订单充沛。2014年公司与国网浙电节能签署了《2014-2016年度节能降耗项目合作协议》，协议规划60亿元规模，为期三年；2016年6月与南瑞集团签订10.45亿元的采购合同。公司节能业务种类广泛，大部分只提供总包服务，外购设备占比较高。三季度公司预付款项同比增加65.40%，我们认为侧面印证公司相关业务的高速增长，主要由于公司各项业务进展顺利，预付采购款较多。

　　碳资产业务推进有力，关注《巴黎协定》生效行业催化。三季度末公司以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产为1.24亿元，相比年初增加48.85%，主要是置信碳资产购入的CCER增加所致。公司是国网旗下唯一从事碳资产的公司，未来有望获取国网内部大量碳减排业务，资源禀赋优异。公司碳资产管理业务推进有力，行业面临国内外双重催化：

　　国际上10月初印度与欧盟双双加入《巴黎协定》，11月4日协议将正式生效，全球进入减排新纪元；国内方面碳配额核发有序进行，为17年全国碳交易市场正式运行充分准备；我们认为公司受益行业催化，估值有望提升。

　　维持盈利预测不变，维持“增持”评级：我们维持盈利预测不变，预计公司2016-2018年营收分别为72.27、80.22、86.63亿元，归属于母公司净利润分别为5.16、6.11、7.00亿元，全面摊薄后每股收益分别为0.38、0.45、0.52元，对应当前股价的PE分别为29倍、24倍、21倍。维持“增持”评级。