中信国安：转型推动业绩逐步兑现 买入评级

　　中信国安：转型推动业绩逐步兑现 买入评级 2016-10-28 类别：公司研究 机构：申万宏源 研究员：顾海波 何俊锋

　　[摘要]

　　投资要点：

　　公司发布2016年第三季度报告，年初至报告期末实现营业收入26.09亿元，同比增长35.13%；实现归属于上市公司股东净利润2.19亿元，同比下降26.69%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.16亿元，同比增长171.93%。业绩符合预期。

　　营收继续保持高增长，业绩逐步兑现。得益于公司子公司销售增加，公司营业收入继续保持高增长，同比增长35.13%，高于营业成本同比增长速度27.46%。公司前期布局的业务，业绩已经逐步兑现。

　　优势资源整合顺利，三大平台建设取得进展。公司以“突出主业、专业发展”为原则，继续整合优势资源，加大转型力度。在建设三大平台（以上市公司为主导的资本运作平台、以广视公司为核心的用户聚合平台和以基金公司为基础的收购兼并平台）取得一定进展。依靠广电5000万用户资源，打造智慧社区平台。公司依托资本运作、用户聚合、收购兼并的三大平台，跨区域参股省级广电平台，目前覆盖超过5000万的家庭用户规模，独具天然流量资源。公司创新使用DVB+OTT模式，以客厅电视为入口，打造智慧社区平台，提供健康养老、社区金融、市政服务以及便民服务。同时，参股奇虎360，依靠360在网络安全等领域的技术优势，可以为用户提供更多增值服务。我们认为，以电视网络途径接收视频信息的人群主要集中在中老年人，为目前社会年龄结构中比例较高人群，对健康、养生、新闻信息有着特定的需求，客户粘性较大，智慧社区的稳定运营，必然可以带来稳定的变现值，强劲支撑公司的业绩。

　　继续扩大有线用户规模，保持在有线行业的规模和品牌优势。公司在有线电视领域持续在全国范围内扩大业务合作，公司于第三季度以挂牌价16.70亿元取得河南有线电视网络集团有限公司24.5%股权的购买权并与转让方中信数字媒体网络有限公司签署了产权交易合同。河南有线已建立了较完善的服务体系，形成了统一的服务流程、服务标准以及服务反馈机制，其主要收入来源为有线电视视听费，客户为有线电视用户，并自2012年以来营业收入与净利润逐年稳步增长，用户数在全国位居前列，未来增长潜力高。本次收购完成令公司继续扩大了有线用户规模，有利于公司在全国范围内扩大业务合作，有利于公司长远发展。

　　维持“买入”评级，维持盈利预测。预测2016/17/18业绩为0.46/0.61/0.68元，继续看好公司在广电通信网络运营龙头的发展前景。