南都电源：后续看点是储能增值服务 增持评级

　　南都电源：后续看点是储能增值服务 增持评级 2016-10-28 类别：公司研究 机构：申万宏源 研究员：刘晓宁 韩启明

　　[摘要]

　　事件：

　　公司于2016年10月27日发布2016年三季报。报告期内，公司实现营业总收49.22亿元，同比增长41.72%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.46亿元，同比增长75.12%。业绩符合申万宏源预期。

　　投资要点：

　　通信备用电源主业稳健增长，铅回收如期贡献业绩。2016年前三季度，公司通信及后备电源业务保持稳定增长，本期实现营业收入18.74亿元，同比增长7.10%，其中，内销收入13.87亿元，增长19.05%。随着中国铁塔4G网络基础建设投资规模的扩大，对公司后备电源产品的需求持续增加，2016年前三季度公司对中国铁塔的销售收入为6.09亿元，同比增长205.60%。同时，铅资源回收业务领域，15年起并表的华铂科技经营情况良好，利润贡献显著。本期华铂科技实现营业收入20.14亿元，对公司贡献利润为1.11亿元，预计年内可实现业绩承诺的要求。

　　商用储能电站加速投运，动力领域横向延伸。报告期内公司与开发区、产业园、行业龙头企业等不断形成多层次的合作，“投资+运营”的储能系统商用化模式现已进入加速拓展期，业务发展重点更加明确。截止到三季度末，公司商用储能电站已签约项目容量超过300MWh，已投运项目容量为12MWh。动力领域公司进行横向延伸，通过参股孔辉汽车，未来共同为客户提供从底盘开发设计（含空气悬架系统）到三电（电池、电机、电控）系统集成的全方位整体解决方案，提升公司新能源汽车系统集成能力，为公司在新能源汽车产业链的发展奠定基础。

　　能源网络建设有序推进，未来看点是基于云平台的增值服务。报告期内公司针对“基于云数据管理平台的分布式能源网络建设一期项目”重点进行了市场拓展，后续随着公司电站资产的增加以及运营数据的积累，公司有望逐渐形成体系内软硬件协同，通过微电网、社区储能、需求侧响应、电能质量、应急备用、无功补偿等多种方式提供增值服务。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级不变：我们维持盈利预测，预计16-18年归母净利润分别为3.16亿元、3.73亿元和4.45亿元，对应EPS分别为0.40元/股、0.48元/股和0.57元/股，当前股价对应的PE分别为54倍、45倍和38倍。维持“增持”评级。