新和成：Q3业绩基本符合预期 买入评级
摘要： 新和成：Q3业绩基本符合预期买入评级 2016-10-28类别：公司研究机构：申万宏源研究员：宋涛李辉[摘要]投资要点：公司三季度业绩基本符合预期：公司16年前三季度实现营收34.22亿元（YoY+2
新和成：Q3业绩基本符合预期 买入评级 2016-10-28 类别：公司研究 机构：申万宏源 研究员：宋涛 李辉
[摘要]
投资要点：
公司三季度业绩基本符合预期：公司16年前三季度实现营收34.22亿元（YoY+20.88%），归母净利润8.45亿元（YoY+196.63%），对应EPS0.78元；扣非后净利润8.09亿元（YoY+229.14%），基本符合预期；16Q3单季实现营收11.20亿元（YoY+24.43%，QoQ-7.92%），归母净利润3.30亿元（YoY+231.76%，QoQ-8.43%），对应EPS0.30元。业绩变动的原因主要是维生素价格维持高位，大幅增厚利润。公司预计2016年归母净利润区间为11.66-12.87亿元（YoY+190-220%，对应Q4净利为3.21-4.42亿元，EPS0.29-0.41元）。
VA/VE价格维持高位，巴斯夫爆炸有望开启新一轮涨价。7月宁波王龙泄漏影响VE原料双乙甲酯供给（停产至9月G20结束）；公司和浙江医药也因G20停产一个月。此外，DSM瑞士工厂停产检修持续（占全球VA/VE10%产能）。三季度国内维生素旺季需求叠加近一个月产能空窗期，VE/VA供应持续受限，行业库存维持在一个月左右。10月17日巴斯夫路德维希港爆炸再次点燃涨价导火索，公司和浙江医药、吉林北沙等厂家均停止报价。目前VA市场价在300-310元/公斤，VE价格在85-90元/公斤左右，持续维持高位，大幅增厚公司业绩。
PPS、蛋氨酸等新业务进展顺利。公司9月17日与闰土股份成立合资公司，注册资金2亿元，公司占股49%。合资公司含年产2.3万吨对二氯苯、6000吨邻二氯苯、2万吨50%硫氢化钠产能，将为公司5000吨（正同时新增10000吨，预计建设期为一年）PPS产能配套。公司蛋氨酸一期产能5万吨正进行试车生产，将于10月正式推向市场，二期5万吨将于18年3月建成投产（未来将扩至30万吨，占全球需求1/3左右，预计将每年为公司带来100亿元的收入）。此外，公司与DSM成立的PPS合资公司今年有望正式运营，PPA高温尼龙也稳步推进。
盈利预测和投资评级。公司是维生素龙头，随VA/VE价格上涨业绩弹性巨大，多项业务梯级成长，有序推进，下调盈利预测，维持买入评级。预计2016-18年EPS分别为1.18、1.24、1.30元（1.69、1.77、1.86元），当前股价对应16-18年PE为20X、19X、18X。
风险提示：1）维生素价格上涨时长与幅度不及预期；2）新材料拓展不及预期。
公司,YoY,预期,维持,VA
