九强生物：先行指标仪器收入率先反转 买入评级

　　九强生物：先行指标仪器收入率先反转 买入评级 2016-10-27 类别：公司研究 机构：光大证券 研究员：张明芳

　　[摘要]

　　九强生物是我们今年率先挖掘并重点推推荐的8只个股之一，我们5月29日率先发布《九强生物深度研究——研发和技术国际领先，技术输出快速国际化、封闭化、高端化共促业绩增速加快》。

　　事件：公司今日公告了2016年前三季度：收入、净利润、扣非净利润分别为4.83亿元、1.88亿元、1.88亿元，分别同比增长19.74%、12.78%、13.49%，EPS0.38元，每股经营性现金流0.29元，业绩符合预期。第3季度实现收入1.88亿元、净利润6730万元、扣非净利润6693万元，同比分别增长37.19%、11.51%、11.38%。

　　公司收入增速率先“V形”反转，维持全年业绩预测。

　　2016年前三季度回顾和分析：2016Q1-Q3公司体外诊断试剂收入3.95亿元，同比增长6.52%；体外诊断仪器收入8776万元，同比增长171.66%。体外诊断试剂占公司收入比重81.83%。公司收入增速快于利润增速的原因是，公司第三季度完成了体外诊断仪器的装机，确认了较多的仪器收入，而仪器销售毛利率远远低于试剂。2016Q1-Q3公司整体毛利率为66.73%，较上年下降5.17个百分点。我们估计，公司销售的仪器将采用“封闭式”系统，未来将全部使用公司自己的生化诊断试剂，带动公司试剂收入，提高公司诊断试剂的市场份额。

　　维持预计公司全年业绩前低后高。9月27日，公司“杀手锏级”产品——G92000获批。这是达到国际领先水平的全自动生化分析仪，公司将利用其捆绑同样达到国际领先水平的生化诊断试剂，实施其封闭化战略，将在排挤其它竞争产品中、获得自身市场份额的提升和增速的加快；2）2016年3月11日，公司与罗氏签署了21个产品的采购协议。公司3季度已经开始响应罗氏订单，预计其贡献将在第4季度得以显著反映。

　　维持预计公司明年业绩增速将超过今年10个百分点以上，公司明年将新增4大利润增长点：1、首先，随着公司几年代理的封闭化仪器今年3季度大幅增长的投向医院终端（公司完成现有协议之后，将不再代理销售仪器了），以及公司自主品牌的高端封闭化G92000从第四季度开始投放医院，预计将推动公司诊断试剂收入增速显著加快，市场份额快速提升；2、公司今年3月2日公告获批的独家高端大品种“小而密低密度脂蛋白胆固醇测定试剂盒”明年首年产生贡献、保守预测收入突破5000万元和净利润2500万元；3、今年启动的与雅培合作的55种试剂，明年开始参与全球销售分成；4、与罗氏合作（高端CMO）的21种产品，今年9月开始发货，明年将有完整年度的业绩贡献。

　　2016年经营展望、盈利预测和投资评级：我们判断今年是公司基本面和业绩向上的拐点，封闭化从今年开始贡献，国际化和高端化将主要从明年开始显著贡献、明年业绩增速将显著加快。我们维持预测公司2016~2018年净利润将同比增长25%/32%/30%，EPS0.61/0.80/1.04元，维持“买入”评级。风险提示：业绩不达预期。