智光电气：配售电优势将随政策放开逐步呈现 买入评级

　　智光电气：配售电优势将随政策放开逐步呈现 买入评级 2016-10-27 类别：公司研究 机构：光大证券 研究员：刘洋

　　[摘要]

　　◆公司发布2016年三季报，业绩维持高速增长公司前三季度实现营收9.20亿元，同比增长0.06%，归属于上市公司股东的净利润9055万元，同比增长53.39%。本次三季报增速位于此前公告的业绩预告区间内，基本符合市场预期。公司预告2016年净利润1.51-1.84亿元，同比增长40%-70%，全年业绩高增长基本确定。

　　◆售电业务渐入佳境用电服务业务积累的客户资源将是公司开展售电的核心优势。公司于6月取得广东省售电交易席位，7月即在广东省电力竞价交易中打开局面，中标100万度电量，8月中标2520万度，9月进一步大幅提升，中标3300万度。我们认为开展售电业务的关键是客户资源，公司用电服务的持续推进将保证售电业务的快速发展，同时售电业务的客户也可以转化为用电服务客户，协同效应显著。10月《售电公司准入与退出管理办法》出台，政策层面对售电公司管理方式明确后，售电市场空间将迎来爆发。

　　◆增量配电网运营蓝海市场放开10月能源局发布《有序放开配电网业务管理办法》，明确增量配电网的范畴以及配电网运营企业的权利和义务，鼓励社会资本投资、建设、运营增量配电网。根据管理办法，供电类电力业务许可证这一制约电网外企业运营配电网的关键因素将不再成为障碍。公司在增量配网运营方面已有布局，与广西荣凯（柳州汽车城电镀工业园的房地产权属人）成立了合资公司，建设和经营园区配网。通过开展增量配电网投资运营业务，将带动公司运维服务、电缆及设备销售，同时获取更多用户资源拓展售电业务。

　　◆维持目标价不变，买入评价预计公司2016年-2018年EPS分别为0.46元、0.62元、0.81元，对应PE分别为44、33、25倍。目标价25元，对应2017年PE为40倍，维持买入评价。

　　◆风险提示：

　　公司用电服务业务客户拓展不达预期；合同能源管理客户出现经营风险导致节能收益分享减少；电改进度低于预期导致售电业务拓展缓慢。