宁波建工：大踏步转型IDC，量子通信存想象空间
摘要： 增持。公司前三季度营收/净利分别为86/1.3亿元，分别同比下滑3%/8.5%，略低于预期。考虑到公司1-9月订单108亿，同比大增49%且开拓PPP业务初见成效，维持预测公司2016/17EPS为0
增持。公司前三季度营收/净利分别为86/1.3亿元，分别同比下滑3%/8.5%，略低于预期。考虑到公司1-9月订单108亿，同比大增49%且开拓PPP业务初见成效，维持预测公司2016/17EPS为0.21/0.25元。考虑公司拟收购中经云78%股权，大踏步转型IDC业务，给予公司估值溢价，提升公司目标价至8.6元，对应2016/17年PE估值为41/34倍，增持。
大踏步转型IDC业务，量子通讯具想象空间。1）公司拟以4.54元/股定增股份以12.63亿收购中经云约78%股权，若完成公司持有中经云约91%股权；且公司拟以5.02元/股向控股股东及员工持股计划等定增募集配套资金7.8亿元继续加码IDC业务，显示进军IDC决心；2）中经云具区位、规模优势，其1,2期预计很快投入使用，毛利率/净利率可稳定在60%/36%左右，目前已签订72个客户，公司公告预计中经云2017-2019年归属净利分别为0.83/2.28/2.33亿元；3）IDC市场增速快，2009-14年CAGR为38.6%，不排除中经云持续扩张可能；4）定增完成后科华恒盛将持有公司2.3%股权，科华恒盛4月牵手国盾量子共同开发量子通信市场，中经云自身和安徽量子通信具战略合作协议，量子通信相关业务布局领先。
IDC/建筑/金融多轮驱动，发展前景打开。1)PPP爆发持续，公司PPP订单落地显加速趋势，下半年中标PPP项目约36.8亿元；2)收购南非安兰证券，将以此作为海外扩张的切入口并积极探索多种金融服务模式，未来存在并购海外优质资产的预期，未来业绩将迎PPP/IDC/金融多轮驱动。
风险提示：定增预案未获通过，中经云盈利低于预期等。
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