普莱柯:多系列新品保证持续高增长 买入评级
摘要: 普莱柯:多系列新品保证持续高增长买入评级 2016-10-27类别:公司研究机构:中泰证券研究员:陈奇[摘要]投资要点:事件:普莱柯公告,公司前三季度实现营业收入4.27亿元,同比增长17.99%,归
普莱柯:多系列新品保证持续高增长 买入评级 2016-10-27 类别:公司研究 机构:中泰证券 研究员:陈奇
[摘要]
投资要点:
事件:普莱柯公告,公司前三季度实现营业收入4.27亿元,同比增长17.99%,归属于母公司股东净利润1.56亿元,同比增长33.31%,其中单三季度归母净利润0.66亿元,同比增长42%。
三季度公司禽苗等新品积极推广,技术转让持续贡献业绩增量。公司单三季度毛利润增长0.3亿、增速约30%,禽苗新品及抗体单季约销售1500-2000万,招标部分仍有下滑,化药保持50%增长,技术转让预期收入1000-1500万。同时公司三季度积极推广新支流法及副猪疫苗等新品,销售费用增加500万,管理费用延续上半年趋势而增加40%,主要是由研发投入当期费用化所致。同时三季度公司圆环系列新品、伪狂犬系列新品也积极在申报新药注册、并出台员工激励方案,预期未来半年内有望获得多个新药证书,共同为业绩持续高速增长提供保证。四季度在新品推广及技术转让贡献增量的情况下,全年预计实现35%左右增长。
公司未来聚焦发展伪狂犬及口蹄疫两个大品种,其余多系列升级产品完善产品线。公司过去主要在小品种上研发新品,而未来依靠技术优势(毒株更新、技术升级)获得大品种,有望打开长期成长空间:(1)当前伪狂犬疫病变异现象明显,传统bartha株对其保护率已下降至60%,各家均提升有效含量以对抗新毒株,但仍然效果较差。未来公司的伪狂犬变异株有望成为市面上首家流行毒株疫苗,产业人士判断产品更新及提价趋势明显。且伪狂犬为养猪三大必打疫苗,未来普莱柯新变异株伪狂犬替换现有产品、实现高渗透率可期,单品有望达到10亿级别规模。(2)而公司与生物股份的合作口蹄疫基因工程苗,也有望借助政策利好而获得销售提成权或生产权,正式切入口蹄疫市场苗。(3)除两个主要大品种看点外,圆环系列新品(VLP单苗、水佐剂单苗、支原体二联、副猪二联)、新型佐剂、诊断试剂、宠物疫苗等,皆是未来3年持续增长的保证。
诊断平台推进有序,地方整合渠道与客户资源。公司当前动物诊断平台推进有序,一级中心实验室(北京、洛阳)建设完成,二级实验室通过与地方渠道合作共建,快速获取营销与客户资源,三级网络整体各养殖场、学校、经销商的小型实验室。我们预计诊断平台体系建设完成后,公司将有望整合各地营销服务网络,保证新品快速铺货、放量可期。同时诊断试剂方面,公司开发的诊断试剂产品猪圆环病毒Ⅱ型ELISA抗体检测试剂盒、猪流行性腹泻病毒胶体金检测试纸条、犬细小病毒酶免检测试纸条等产品进入新兽药注册阶段,有望于2017年陆续投放市场,成为诊断平台的重要产品支撑。
疫苗板块下半年将迎重要催化剂,积极配置目前市场苗弹性新贵普莱柯:(1)后周期中疫苗板块逐步开始启动产业趋势,随着规模化补栏等因素,市场苗整体量增将逐步体现(2)整体估值切换到17年后,明年上市公司业绩高成长,空间确立;(3)公司是疫苗板块内的市场苗高增长新贵,股权激励高度绑定未来核心行业带头人,是配置的重点标的。
暂不考虑可能的股份增加,预计公司16-18年归属母公司股东净利润1.93、2.73、4.04亿元,同比增36.5%、40.9%、48.28%,对应摊薄后EPS为0.6、0.85、1.26元,给与2017年40XPE,对应目标价34元,维持“买入”评级。
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