峨眉山A：显著受益于营改增 买入评级

　　峨眉山A：显著受益于营改增 买入评级 2016-10-27 类别：公司研究 机构：中银国际 研究员：旷实

　　[摘要]

　　16年前三季度，公司实现营业收入8.22亿元，同比减少2.03%；实现归母净利润1.45亿元，同比增长2.22%；实现扣非后净利润1.47亿元，同比增长3.72%；每股收益0.2746元/股，同比增长2.20%。16年单三季度，公司实现营业收入3.40亿元，同比减少8.42%；实现归母净利润8,531.73万元，同比减少1.61%；实现扣非后净利润8,839.35万元，同比增长2.07%；每股收益0.1619元/股，同比减少1.64%。

　　支撑评级的要点前三季度客流略有下滑，致营业收入同比小幅减少。公司前三季度营业收入同比减少2.03%，而归母净利润同比增长2.22%，主要是受益于“营改增”营业税金及附加较上年同期减少2,021.27万元所致。

　　先后公告投资万佛顶索道、桫椤湖景区，横向扩展旅游资源。公司与国安农业、壹世界旅游共同投资设立合资公司万佛顶索道，打造景区内环线，有效分流旺季游客，进一步开发现有旅游资源；与川投公司、犍为世纪共同投资设立参股公司川投峨眉，开发运营乐山市犍为县嘉阳桫椤湖景区（3A级景区，目前无门票，游船票100元/人），犍为世纪是犍为县国资委旗下公司，峨眉山未来或有机会参与其他景区的开发运营，如嘉阳小火车、犍为文庙、清溪古镇、罗城古镇等，打造大峨眉旅游线路。

　　评级面临的主要风险旅游行业系统性风险，客流增速不达预期。

　　估值前三季度公司游山客流略有下滑，投资万佛顶索道以及周边旅游资源桫椤湖景区拓展盈利增长点。柳江一期预计2016年底完工，作为传统自然景区，公司力图摆脱“门票+索道”单一模式，扩张旅游产业链，与港中旅、川投集团、眉山市政府合作打造大峨眉旅游区。上调2016-2018年每股收益预测至元、0.45元、0.52元，目前股价对应估值34倍、29倍、25倍，维持买入评级。