中南建设：成效渐现 增持评级

　　中南建设：成效渐现 增持评级 2016-10-27 类别：公司研究 机构：中信建投 研究员：陈慎

　　[摘要]

　　公司2016年前三季度实现营业收入192.1亿，同比增长49.2%，实现归属上市公司股东净利润4.9亿，同比增长4.5%。

　　销售重归弹性利润率略有好转:公司净利增速不及营收主要因上半年部分结算项目毛利较低甚至亏损所致，但三季度开始利润率逐渐改善。随着当前公司结算结构调整的过渡期逐渐进入尾声，我们预计公司全年利润水平将有一定改善。受益于公司近年来战略布局聚焦区域回归主流，公司销售端持续爆发，根据我们跟踪，截至10月中旬，公司房地产预售收入约310亿，同比增速约130%，目前公司在售货值约110亿，充分保障公司四季度销售的持续性，预计全年销售有望冲击350亿的新目标。

　　销售重归弹性利润率略有好转：公司近年来积极调整布局战略，今年明显加大投资力度，新增土储202.3万平，对应总地价236.8亿，同比增长481.5%，创下历史新高，但值得强调的是，我们认为在当前土地市场热度逐步趋于高位的情况下，未来把握好扩张的节奏也是需要审慎思考的问题。虽然公司今年加大扩张力度，但由于销售预收款的大幅提升，以及融资活动有序推进，公司资金压力得到明显改善，净负债率较年初下降30.2个百分点至140.4%，短债压力较年初下降61.5个百分点至76.7%。

　　全新中南，再度起航：8月中旬，集团发布2016-2020战略规划，从地产、建筑和大数据三个层面着手改革，产融共进力争在2020年实现综合业务收入达千亿规模。地产层面：打造三大区域战略布局＋N个中部中心城市布局体系；建筑层面：房屋建筑工程与基础设施施工业务实现双轮驱动。大数据层面：搭建共创平台，投资并购“小而美”的行业新锐公司，形成大数据产业生态圈。

　　投资评级与盈利预测：预计公司16-17年EPS分别为0.13元和0.14元，维持“增持”评级。