深天马A：毛利率提升 推荐评级
摘要： 深天马A：毛利率提升推荐评级 2016-10-27类别：公司研究机构：中金公司研究员：林荣彦[摘要]3Q16税前利润业绩超过预期深天马A公布3Q16业绩：营业收入27.83亿元，同比增长4.6%；归属
深天马A：毛利率提升 推荐评级 2016-10-27 类别：公司研究 机构：中金公司 研究员：林荣彦
[摘要]
3Q16税前利润业绩超过预期深天马A公布3Q16业绩：营业收入27.83亿元，同比增长4.6%；归属母公司净利润1.13，同比增长39.5%，对应每股盈利0.08元，略低于我们预期7.6%。但税前利润超出我们预期6.2%，主要受益于产品结构持续优化，毛利率上升。三季度毛利率为19.6%，高于我们预计的3Q16毛利率19%。
发展趋势产品结构持续优化,毛利率提升；深天马不断调节产能布局，加大a-Si产线对专显市场及车载显示产能部署。目前深天马车载显示在全球市占率约为14%，受益于车上仪表板液晶显示渗透率的不断攀升，车载显示收入仍维持在高速增长水平。此外，相较于手机消费类显示，车载和专显的毛利率较高，收入产品的调整也拉动了公司整体毛利率水平。
a-SiTFTLCD手机面板产能紧缩供应紧张，价格上涨持续；在面板厂相继关厂以及产能移转的情况下，造成中小尺寸a-SiTFTLCD面板产能收缩，使得第2、3季该技术阵营的手机面板就已经处在缺货和涨价的基调中，进入7月后，随着新机型备货旺季的到来，终端采购力度加大，a-Si手机面板的缺货态势加重，面板厂的订单能见度更明显提高，价格涨势预计将持续到今年年底。
盈利预测我们将2016、2017年每股盈利预测分别从人民币0.53元与0.65元下调10%与7%至人民币0.48元与0.6元。3Q高税率及未来一年a-Si面板供需关系随着AMOLED代替将得到缓和，面板价格将停止涨价，并可能有相应的回落，因此我们下调2016/17年每股盈利预测。
估值与建议目前，公司股价对应31.7x2017EP/E，1.8x2017P/B。我们维持推荐的评级和人民币23.84元的目标价，较目前股价有26.67%上行空间。目标价对应39.7x2017eP/E和2.3x2017eP/B。
风险智能手机终端需求低于预期；面板存货水位上升；武汉AMOLED6代线建设进度慢于预期。
面板,毛利率,我们,预期,产能
