时代新材：Q3业绩略低于预期，高端PI膜明年待放量，汽车、轨交、风电等多业务迎历史拐点

　　公司三季度业绩略低于市场预期：公司16 年前三季度实现营收82.65 亿元（YoY+0.40%），归母净利润2.04 亿元（YoY-9.42%，EPS0.25 元），扣非后归母净利润1.27 亿元（YoY-35.45%，EPS0.16 元），略低于市场预期；16Q3单季实现营收23.41 亿元（YoY-12.45%，QoQ-19.25%），归母净利润2184 万元（YoY+16.01%，QoQ-80.82%），对应EPS0.03 元。本期业绩变动主要由欧元贷款汇率波动产生汇兑损失，及非经常损益同比下降所致。

　　高端PI 膜明年待放量，芳纶等多个储备项目有序推进。PI 膜性能突出，用于微电子、电力、轨交、航空航天等多领域，预计国内电子级PI 膜市场将维持15%以上增速，进口替代空间广阔。公司180 吨化学亚胺法PI 膜预计最晚于17 年2 月投产，质量对标杜邦产品。公司自产产品已向下游多家企业送样，并与中国中车等企业有稳定合作关系，首先用于绝缘领域，之后将进一步拓展，明年有望大幅增厚业绩。除PI 膜外，公司还有芳纶、特种尼龙、高性能柔性复合材料、车用高分子等多种储备新材料项目稳步推进中，做好产业化准备。

　　汽车、轨交、风电等多项业务迎历史拐点。公司收购汽车橡塑AVS 制品龙头BOGE，15 年业绩提升明显，同时随BOGE 业务重心向中国转移，降本增效后业绩有望持续反转。公司轨交减振降噪装备国内市占率90%，三季度弹性伸缩缝、大跨度拱桥检查车、轨道扣件等产品获得沪昆、杭黄等多项大额高铁订单，并将持续受益于轨交“黄金十年”。海上风电发展与风场开发弱风区转移提升大功率叶片渗透率，公司叶片产能达2000 套/年，其中大功率叶片超中材科技位列行业首位，未来将受益于叶片大型化。

　　盈利预测和投资评级。公司风电与轨交业务具龙头地位，未来增长稳定；汽车业务与BOGE 协同效应显现，业绩弹性巨大迎历史拐点。随PI 膜投产，新材料业务未来有望成为新的盈利增长点，下调盈利预测，维持增持评级。预计2016-18 年EPS 分别为0.35、0.0.49、0.70 元（0.49、0.70、0.86 元），当前股价对应16-18 年PE 为46X、33X、23X。

　　风险提示：1）PI 膜投产进度及其他新材料研发进度不及预期；2）主业业绩增长幅度不及预期。